新北洋(002376)

事項(xiàng)：

公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元，同比增長41.64%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長32.82%。

評論：

業(yè)績符合預(yù)期，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)比重持續(xù)提升。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元，同比增長41.64%。其中金融、物流及新零售三大戰(zhàn)略新興行業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入19.86億元，同比增長58.70%，占公司收入比重達(dá)到75.36%。公司毛利率為43.08%，同比下降0.99個百分點(diǎn)，主要由于新興業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。同時，銷售費(fèi)用率為11.49%，同比上升1.76個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.04%，同比下降1.26個百分點(diǎn)。此外，由于公司子公司華菱光電和威海新北洋正棋機(jī)器人18年業(yè)績低于預(yù)期，分別確認(rèn)商譽(yù)減值損失1420萬元和232.31萬元，對業(yè)績造成一定影響。

物流信息化和自動化需求旺盛，加快構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。物流發(fā)展動力持續(xù)轉(zhuǎn)換，高新技術(shù)和裝備制造業(yè)產(chǎn)品需求保持旺盛。18年公司開發(fā)新一代智能物流柜和專業(yè)柜，同時成功入圍國內(nèi)又一知名物流柜運(yùn)營商采購名錄并實(shí)現(xiàn)批量銷售，公司智能物流柜的銷售規(guī)模和市場份額進(jìn)一步提高。此外，全自動交叉帶分揀線產(chǎn)品于下半年正式推向市場，全年完成了多條交叉帶分揀線的交付運(yùn)行。

新零售業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁，有望在19年繼續(xù)突破。新零售行業(yè)勢頭強(qiáng)勁，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入高速成長期。公司自提柜產(chǎn)品在2018年已實(shí)現(xiàn)了批量銷售，后續(xù)將通過案例復(fù)制進(jìn)行進(jìn)一步的推廣應(yīng)用；智能微超等相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量試點(diǎn)、銷售，并試點(diǎn)開展智能微超租賃運(yùn)營。同時，公司擬募資9.37億元用于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)10萬臺自助智能零售終端設(shè)備的生產(chǎn)能力，公司自助集成產(chǎn)品的產(chǎn)能將達(dá)到35萬臺，新零售業(yè)務(wù)在2019年有望繼續(xù)突破。

投資建議：考慮公司渠道與研發(fā)投入持續(xù)加大，我們略下調(diào)2019-2020年公司歸母凈利潤預(yù)測至4.98億、6.32億元（原預(yù)測為5.14億、6.51億元），同時預(yù)測2021年歸母凈利潤為7.84億元，對應(yīng)PE分別為23倍、18倍、14倍，參考行業(yè)可比公司估值及公司歷史估值水平，綜合給予公司19年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為22.4元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速下滑；行業(yè)競爭加劇。