光弘科技(300735)

2019年一季報預(yù)告大超預(yù)期，預(yù)計出貨量價齊升，維“買入”評級

光弘發(fā)布2019年Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019Q1歸母凈利潤為7800萬-8400萬元，同比增長261.56%-289.37%，其中預(yù)計非經(jīng)常性損益約為1700萬元左右，Q1業(yè)績靚麗，大超預(yù)期。Q1歷來為行業(yè)淡季，同時還有春節(jié)因素的擾動，而光弘Q1歸母凈利潤若取中值8100萬元，約為2018年Q3、Q4行業(yè)旺季之時歸母凈利潤的90%，大幅超預(yù)期。2019年，頭部客戶品控策略變化帶來公司訂單量價齊升，產(chǎn)能瓶頸突破疊加印度市場的開拓，值得期待。預(yù)計2018-20年EPS0.75、1.11、1.44元，維持“買入”評級。

“匠心”培育優(yōu)秀品控+精細化管理能力，頭部客戶市占率明顯提升

在全球智能手機增速放緩背景下，光弘逆勢高增長，源于光弘用“匠心”培育優(yōu)秀的品控及精細化管理能力，助力客戶同時成就自我。華為為光弘第一大客戶，光弘為其提供EMS服務(wù)手機臺數(shù)快速增長，市占率逐步提升。2018年底，華為對ODM和EMS的政策變化，帶來光弘2019年部分華為訂單從ODM間接配套轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯优涮?；同時優(yōu)秀的品控能力+交付能力，助力光弘承接的華為訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高價值產(chǎn)品占比逐步提升，同時旗艦機可直接與富士康、偉創(chuàng)力等競爭，頭部客戶市占率提升明顯。

新增產(chǎn)能匹配客戶快速增長訂單需求，毛利率體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)變化

優(yōu)秀品控能力及交付能力帶來客戶訂單逐年增長，而光弘的產(chǎn)能一直處于飽和狀態(tài)，亟需擴產(chǎn)。募投項目北區(qū)二期A2018年底達產(chǎn)（規(guī)劃產(chǎn)能200萬臺/月），二期B2019年3月底封頂（規(guī)劃產(chǎn)能200萬臺/月），我們預(yù)計下半年投產(chǎn)，三期產(chǎn)能亦在規(guī)劃中，新增產(chǎn)能進一步滿足頭部客戶增長需求，具備更大規(guī)模的訂單交付能力。光弘在擴充產(chǎn)能的同時，亦大力推行先進設(shè)備升級和精密制造技改，深入研究工藝流程的各個環(huán)節(jié)，發(fā)掘精益改善的可能性，更大范圍地應(yīng)用自動化設(shè)備和精益生產(chǎn)工藝。產(chǎn)能擴張的規(guī)模效應(yīng)及訂單結(jié)構(gòu)的變化，亦反映在光弘2018年單季毛利率變化上。

控股Vsun，聯(lián)合Karbon Mobile創(chuàng)始人、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈資源海外開疆?dāng)U土

2018年底，光弘控股印度Vsun（50.82%股份）。Vsun原控股股東Jaina Group（印度第二大智能手機制造商Karbon控股股東）發(fā)起人Pardeep為第二大股東。在印度不斷提高進口手機關(guān)稅背景下，中印合資，光弘主導(dǎo)將SMT及先進組裝技術(shù)導(dǎo)入Vsun，主管生產(chǎn)制造及銷售，印方解決當(dāng)?shù)卣P(guān)系等問題，同時疊加Vsun原二股東聞泰前CEO，三方強強聯(lián)手，搶占高速增長的印度市場，同時為不同品牌客戶提供差異性服務(wù)。

布局全球的大陸優(yōu)秀電子制造服務(wù)商，上調(diào)盈利預(yù)測，給予買入評級

考慮到光弘在頭部客戶出貨結(jié)構(gòu)改善及二期A&B產(chǎn)能達產(chǎn)，我們略微上調(diào)光弘2018-2020年歸母凈利潤預(yù)期至2.67、3.95、5.10億元（前值2.67、3.61、4.50），EPS0.75、1.11、1.44元，參考可比公司2019年26.32倍平均估值，考慮到光弘對比可比公司經(jīng)營及客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)異表現(xiàn)，給予光弘2019年27-30倍PE估值，目標(biāo)價為29.97-33.33元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險、消費電子終端出貨不及預(yù)期。