中海達(dá)(300177)

公司發(fā)布2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.89億元，同比增長(zhǎng)26.26%；歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)42.39%。向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.22元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

毛利率穩(wěn)步提高，自主設(shè)計(jì)能力顯成效。公司2018年毛利率為52.35%，相比于去年同期提升1.54個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為10年以來(lái)的新高，充分反映出公司高精度板卡的算法獲得市場(chǎng)認(rèn)可，目前自產(chǎn)RTK(衛(wèi)星導(dǎo)航接收機(jī))設(shè)備上實(shí)現(xiàn)了約50%的進(jìn)口替代。未來(lái)隨著公司在高精度導(dǎo)航芯片上實(shí)現(xiàn)的技術(shù)突破，RTK產(chǎn)品成本有望持續(xù)下降。RTK產(chǎn)品的市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)三分之一。

自動(dòng)駕駛高精度定位全產(chǎn)業(yè)鏈布局，軍用產(chǎn)品取得突破。除了在高精度地圖公司中海庭參股18%之外，公司目前確定了GNSS+IMU+CAN數(shù)據(jù)且兼容視覺(jué)+高精度地圖的組合定位技術(shù)路線，積極參與車(chē)廠的L3級(jí)別量產(chǎn)車(chē)的相關(guān)預(yù)研項(xiàng)目，現(xiàn)處于樣品測(cè)試階段。公司面向定位服務(wù)的“全球精度”星基增強(qiáng)實(shí)時(shí)高精度定位服務(wù)系統(tǒng)進(jìn)展順利。公司的地基星基增強(qiáng)系統(tǒng)有望成為除千尋定位以外的新選擇。在軍用測(cè)繪儀器、移動(dòng)測(cè)量系統(tǒng)、自準(zhǔn)定位定向系統(tǒng)等軍品方面取得了重大的市場(chǎng)突破，已簽訂相關(guān)訂單5000多萬(wàn)元，并有多個(gè)軍方項(xiàng)目處于投標(biāo)或預(yù)研階段。

時(shí)空數(shù)據(jù)和行業(yè)應(yīng)用解決方案收入占營(yíng)收比例顯著提高。2019年度公司的整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于17億元，較上年同期增長(zhǎng)約30%，凈利潤(rùn)不低于1.5億元，較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)50%。分產(chǎn)品來(lái)看，2018年時(shí)空數(shù)據(jù)和行業(yè)應(yīng)用解決方案占營(yíng)收比重達(dá)到28%，相對(duì)于去年同期有顯著提高。隨著時(shí)空數(shù)據(jù)+行業(yè)應(yīng)用解決方案需求的持續(xù)增加，未來(lái)該產(chǎn)品收入有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

投資建議：國(guó)內(nèi)高精度地圖應(yīng)用剛剛起步，隨著智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行業(yè)需求不斷增加，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速。此外，自動(dòng)駕駛時(shí)代正在到來(lái)，公司長(zhǎng)期積累的大量技術(shù)有望加速落地。預(yù)計(jì)2019-2020年EPS分別為0.35、0.49元，維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)進(jìn)度低于預(yù)期；高精度地圖軟件應(yīng)用落地低于預(yù)期。