威勝信息(A19072)

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表供應(yīng)商，實控人合計控制公司74%的股權(quán)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表與物聯(lián)網(wǎng)公用事業(yè)解決方案供應(yīng)商，以電力智能儀表為基礎(chǔ)向水、燃氣、消防等領(lǐng)域擴張，產(chǎn)品全面應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)感知層、網(wǎng)絡(luò)層與應(yīng)用層，下游客戶主要包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等國內(nèi)知名企業(yè)。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，通信網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)與電檢測終端分別占46%/18%。實控人吉為、吉喆父子由親屬關(guān)系構(gòu)成一致行動人，合計控制公司74%的股權(quán)。

公司處于穩(wěn)步快速增長階段，毛利率較為穩(wěn)定稍有下滑。公司受益于公共事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)推進，主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，2016/2017/2018年實現(xiàn)營收6.80/9.95/10.39億元，CAGR23.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81/1.49/1.77億元，CAGR48%。2018年由于下游電力產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)變動，公司相關(guān)中標金額有所下降，導(dǎo)致營收與利潤增速有所放緩。我們認為，電、煤、水等儀表物聯(lián)網(wǎng)化是長期的大趨勢，公司業(yè)務(wù)總體處于需求擴張通道中。公司2016/2017/2018年綜合毛利率為27.35%/35.61%/32.68%，在經(jīng)過產(chǎn)品拓展期、生產(chǎn)優(yōu)化期后，毛利率已有一定程度的提升，但由于通信模塊產(chǎn)品原材料大幅上升，2018年毛利率稍有下滑，但整體而言，公司綜合毛利率與可比公司之間無明顯差異。

公司在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中多個核心領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，多個募投項目助力物聯(lián)網(wǎng)全面科技創(chuàng)新。公司作為國內(nèi)最早專業(yè)從事智慧公用事業(yè)的廠商之一，在通信、傳感、嵌入式系統(tǒng)、邊緣計算等領(lǐng)域自主研發(fā)多項核心技術(shù)，覆蓋物聯(lián)網(wǎng)各層級。目前公司圍繞主營業(yè)務(wù)正在研發(fā)16項行業(yè)前沿技術(shù)，經(jīng)費總投入預(yù)計約1.5億元。近三年公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例均在98%以上。公司擬科創(chuàng)板募投為物聯(lián)網(wǎng)感知層設(shè)備擴產(chǎn)及技改項目（合計1.23億元）、物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)層設(shè)備擴產(chǎn)及技改項目（2.05億元）、物聯(lián)網(wǎng)綜合研發(fā)中心項目（1.47億元）提供資金支持，同時補充營運資金（1.3億元），為公司在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)進一步產(chǎn)能擴大與技術(shù)創(chuàng)新。

公司選擇預(yù)計市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元的上市標準，我們認為宜采用可比公司PE估值法。我們認為，公司公共事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與模式已較為成熟，業(yè)務(wù)在下游電力市場已實現(xiàn)較高滲透率，公司處于利用核心技術(shù)實現(xiàn)下游應(yīng)用擴展的時期，與A股上市的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表標的發(fā)展階段接近，應(yīng)采用可比公司PE估值法進行估值。

風(fēng)險提示：客戶集中度較高、公司下游領(lǐng)域拓展受阻。