千方科技(002373)

事件：公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.51億，同比增長(zhǎng)35.35%；歸母凈利潤(rùn)7.63億，同比增長(zhǎng)63.80%。增長(zhǎng)較大的主要原因是公司與杭州交智科技合并報(bào)表，交智科技貢獻(xiàn)收入約40億，同比增長(zhǎng)約42%；歸母凈利潤(rùn)約4.4億，同比增長(zhǎng)約34%。

智慧交通業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張。2018年智慧交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入34.93億元，同比增長(zhǎng)19.40%。交通業(yè)務(wù)是公司2014年以來(lái)的主要業(yè)務(wù)，CAGR約23%。公司中標(biāo)了多個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，在行業(yè)內(nèi)具有一定優(yōu)勢(shì)，如惠州市TOCC項(xiàng)目和天津市汽車電子標(biāo)識(shí)試點(diǎn)工程(交管二期)第五包，其中惠州項(xiàng)目是年度最大體量TOCC項(xiàng)目(0.99億)，天津項(xiàng)目是全國(guó)首個(gè)電子標(biāo)識(shí)社會(huì)化運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展奠定了基礎(chǔ)。

智能安防業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。公司智能安防業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.96億元，同比增長(zhǎng)53.90%。杭州交智科技的全資子公司宇視科技在國(guó)內(nèi)安防行業(yè)處于領(lǐng)軍地位，在國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)排名第三，僅次于?？低暫痛笕A股份。2019年中央1號(hào)文件再次提及雪亮工程，表明今年市場(chǎng)空間仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司將交通與安防業(yè)務(wù)結(jié)合成新型智慧城市業(yè)務(wù)，并中標(biāo)了北京世界園藝博覽會(huì)外圍安保工程等代表性項(xiàng)目。

技術(shù)研發(fā)保障增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)投入，2018年研發(fā)投入金額達(dá)6.86億元，同比增長(zhǎng)32.36%，研發(fā)人員數(shù)由2017年的1566名提高到2057名。公司的AI算法在MOT全球競(jìng)賽中的相關(guān)項(xiàng)目中呈現(xiàn)出最高識(shí)別準(zhǔn)確率與最低誤報(bào)率。智能車聯(lián)產(chǎn)品V2X系列，以首批身份通過(guò)世界“三跨”互聯(lián)互通測(cè)試，現(xiàn)已在“國(guó)家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區(qū)海淀基地”投入應(yīng)用。公司與百度Apollo聯(lián)合研發(fā)了面向自動(dòng)駕駛的車路協(xié)同設(shè)備，現(xiàn)已在延崇高速北段部署完畢。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)19/20/21年公司凈利潤(rùn)分別為9.77億元、12.14億元和14.76億元，EPS分別為0.66元、0.82元和0.99元，對(duì)應(yīng)PE為30.43倍、24.49倍和20.14倍，綜合考慮，給予公司2019年32-34倍估值，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間21.03-22.35元，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；業(yè)務(wù)不及預(yù)期。