匯頂科技(603160)

事件： 公司發(fā)布 2018 年報及 2019 年一季報， 2018 年公司實現(xiàn)營收37.21 億元，同比增長 1.08%，歸母凈利 7.42 億元，同比減少 16.29%。2019 年第一季度實現(xiàn)營收 12.25 億元，同比增長 114.39%，歸母凈利 4.14億元，同比增長 2039.95%。

2018 年 Q4 單季度毛利率高達(dá) 65.19%，創(chuàng)公司新高，收入結(jié)構(gòu)拐點確立。 公司主營指紋識別芯片與電容觸控芯片， 應(yīng)用在手機上的產(chǎn)品占 2018 年營收的九成以上。 自 2013 年起， Apple 首次采用指紋辨識Touch ID 在 iPhone 5S 之后，指紋識別在智能手機快速滲透， IHS 數(shù)據(jù)顯示到 2018 年已經(jīng)實現(xiàn)約 70%的滲透率。傳統(tǒng)的電容式指紋識別進一步向低端機型滲透的空間縮小，同時產(chǎn)品技術(shù)非常成熟，面臨激烈的價格競爭。自 2018 年開始，全面屏手機屏下指紋識別技術(shù)逐步達(dá)到商用量產(chǎn)，成為主流品牌旗艦機型的標(biāo)準(zhǔn)配置，指紋識別產(chǎn)品從電容式向屏下光學(xué)/超聲波全面轉(zhuǎn)化，行業(yè)迎來新一輪技術(shù)普及滲透，拉動指紋識別芯片價格回升。公司上半年營收主要以電容指紋產(chǎn)品為主，下半年隨著手機市場屏下指紋的商用規(guī)模擴大，給公司營收帶來新的增長動能。公司的光學(xué)指紋方案在抗強光干擾、低溫環(huán)境、困難手指場景下表現(xiàn)出穩(wěn)定的解鎖率和解鎖速度，并且在 OLED 軟、硬屏均已實現(xiàn)規(guī)模商用， 據(jù)年報披露，公司是目前商用機型最多、累計出貨量最大的屏下光學(xué)指紋方案廠商。

2019 年一季度業(yè)績高增長，公司預(yù)計有望持續(xù)。 2019 年第一季度，隨著屏下光學(xué)指紋的規(guī)模商用，對公司營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重要貢獻，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長 2039.95%。 據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)，2018 年屏下指紋識別出貨量約 3 千萬顆， 2019 年出貨量將有機會挑戰(zhàn)2 億顆；除了技術(shù)、供應(yīng)鏈與價格的成熟外， Apple 以外的五大品牌均已經(jīng)將屏下指紋視為未來的、使用者可感受到的重要功能。 目前公司屏下指紋識別芯片產(chǎn)品正處于行業(yè)升級的起步期，未來仍有充分的成長空間。公司在一季報中披露： 2019 年第二季度，公司收入將繼續(xù)保持增長，年初至下一報告期期末的累計凈利潤發(fā)生重大增長的可能性依然存在。

高標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)投入確保公司行業(yè)領(lǐng)先地位，創(chuàng)新驅(qū)動公司業(yè)績增長，長期累積技術(shù)優(yōu)勢擴展未來市場空間。 2018 年公司研發(fā)支出高達(dá) 8.38億元， 且全部費用化， 較 2017 年 5.97 億元增加 40.50%，研發(fā)開支占營業(yè)收入比重為 22.53%。研發(fā)人員數(shù)量 1053 人，占公司總?cè)藬?shù)比例高達(dá) 88.04%。截止 2018 年底， 公司累計專利申請數(shù)量 2799 件，累計授權(quán)專利數(shù)量 354 件。 公司積極的研發(fā)投入變?yōu)榛貓?，在屏下指紋識別芯片領(lǐng)域成為全球龍頭，伴隨著屏下指紋識別市場普及滲透，公司將迎來新一輪高速增長。與此同時，公司積極布局未來新興市場需求年報披露公司新一代觸控芯片適用于 AMOLED 全面屏， 已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，進入全球 AMOLED 顯示屏龍頭廠商——三星的供應(yīng)鏈。 2018年，公司完成了首個觸控產(chǎn)品的汽車質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證， 車規(guī)級觸控芯片在部分國內(nèi)車廠實現(xiàn)了量產(chǎn)。 IoT 領(lǐng)域解決方案取得突破，正式推出Sensor+MCU+Security+Connectivity 綜合平臺，產(chǎn)品可應(yīng)用于可穿戴、物聯(lián)網(wǎng)智能家居門鎖、低功耗 NB-IoT 等設(shè)備，市場應(yīng)用前景廣闊。

投資建議：預(yù)計公司 2019-2021 年實現(xiàn)歸母凈利分別為 15.87 億元、19.46 億元、 24.07 億元。維持買入-A 的投資評級， 上調(diào) 6 個月目標(biāo)價為 146.16 元，相當(dāng)于 2019 年 42 倍 PE。

風(fēng)險提示： 手機出貨量低于預(yù)期，屏下指紋滲透速度低于預(yù)期，市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑幅度超預(yù)期，新興市場開拓進展低于預(yù)期。