三一重工(600031)

事件： 公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤 30 億到 33 億，同比+100%到 120%；預(yù)計扣非歸母凈利潤為 29 億到 31.5 億，同比+133.5%到153.6%。

投資要點

挖掘機高端產(chǎn)品份額超預(yù)期提升+海外成長邏輯兌現(xiàn)可期

挖機市占率大幅提升，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， Q1 公司挖機銷量同比+52%，大幅超越行業(yè) 25%增速， Q1 挖機市占率達(dá) 26%（同比+5pct），中大挖產(chǎn)品市占率分別為 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。 其中高端產(chǎn)品 40t 以上大挖開始替代外資，市占率同比+16pct達(dá) 38%。 我們判斷公司高端產(chǎn)品市占率將持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶來利潤彈性；同時中大挖產(chǎn)品國內(nèi)競爭力大幅提升后，海外成長邏輯兌現(xiàn)可期。

起重機、混凝土機更新高峰，規(guī)模效應(yīng)盈利能力提升明顯

1-2 月行業(yè)汽車起重機增速達(dá) 60%，公司銷量同比+88%，市場份額達(dá)26%（ +4pct）， 我們認(rèn)為 3 月起重機銷量將繼續(xù)超預(yù)期。 我們預(yù)計公司 Q1起重機收入增速 100%以上，混凝土機收入增速 80%以上。按照各產(chǎn)品 Q1 銷量，我們預(yù)計公司收入增速將達(dá) 70%以上，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力彈性顯現(xiàn)，同時公司積極推進(jìn)數(shù)字化升級，經(jīng)營質(zhì)量與經(jīng)營效率持續(xù)大幅提升。

行業(yè)景氣度將持續(xù)，長期看好公司全球競爭力

寬松政策和環(huán)保核查趨嚴(yán)加快更新需求釋放， 工程機械行業(yè)景氣度將持續(xù)，起重機、混凝土機接力挖機高增長。我們繼續(xù)看好三一作為工程機械龍頭的行業(yè)地位：高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)+出口高增長將持續(xù)帶來業(yè)績彈性，全球競爭力逐步體現(xiàn)帶來估值溢價，看好公司雙擊機會。

盈利預(yù)測與投資評級

我們預(yù)計公司 2019-2021 年凈利潤分別為 93 億、 110 億、 119 億，對應(yīng) PE 分別為 12、 10、 9 倍，給予“買入”評級。我們給予目標(biāo)估值 15 倍PE，對應(yīng)市值 1395 億，目標(biāo)價 16.7 元。

風(fēng)險提示： 下游基建房地產(chǎn)增速低于預(yù)期，行業(yè)競爭格局激烈導(dǎo)致盈利能力下滑。