中國動力(600482)

中船重工集團動力板塊上市平臺，七大動力助推公司業(yè)績上行

中國動力前身是汽車啟動電池龍頭風(fēng)帆股份，2016年中船重工集團將旗下多家動力相關(guān)研究所及制造資產(chǎn)注入上市公司，將中國動力打造為中船重工集團旗下動力板塊上市平臺，涵蓋七大動力業(yè)務(wù)。公司是海軍艦艇動力系統(tǒng)核心供應(yīng)商，未來隨著我國海軍艦艇持續(xù)高速建設(shè)，公司軍用動力業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步發(fā)展。公司七大動力業(yè)務(wù)都是軍民兩用技術(shù)，在民用市場也有廣闊的市場空間，軍用動力民用化的推進，有望形成梯次性增長動力，助推公司業(yè)績不斷上行，我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.79元、0.92元、1.13元，首次覆蓋給予“增持”評級。

電池業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，啟動起停雙擎驅(qū)動

在傳統(tǒng)汽車啟動電池領(lǐng)域公司始終處于行業(yè)前列，增量燃油車電池配套和現(xiàn)有燃油車電池替換將會持續(xù)帶動市場需求的提升，公司是傳統(tǒng)汽車啟動電池領(lǐng)先企業(yè)，該板塊業(yè)務(wù)有望以高于“十三五”期間9%的行業(yè)平均增長速度增長。受益于汽車起停系統(tǒng)的快速普及，公司于2011年開始布局的汽車起停用AGM電池近年增長較快，已經(jīng)形成公司新的業(yè)績支撐點，未來幾年有望持續(xù)保持高速增長。據(jù)公司公告，公司正在布局輕混汽車動力市場，已成功研發(fā)出48V鋰電池。

海軍裝備高速建設(shè)，軍用動力穩(wěn)步發(fā)展

公司是海軍艦艇燃氣動力、蒸汽動力、全電動力、熱氣機動力、柴油機動力、化學(xué)動力等多種動力的核心供應(yīng)商，行業(yè)壁壘深公司競爭優(yōu)勢明顯，據(jù)公司2017年報，公司水中兵器動力業(yè)務(wù)市占率達80%，部分動力系統(tǒng)甚至是獨家供應(yīng)。我國海軍正處于向“近海防御與遠海護衛(wèi)型結(jié)合”轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，艦艇需求較大，未來隨著航母編隊建設(shè)疊加老舊艦艇換裝，我國海軍裝備還將持續(xù)高速建設(shè)，將會帶動公司軍用動力業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

軍技民用市場廣闊，梯次助推業(yè)績上行

公司的七大動力業(yè)務(wù)都是軍民兩用技術(shù)，在民用市場也有廣闊的市場空間。目前公司正在積極推動多項軍用動力技術(shù)的民用化，包括燃氣輪機用于油氣運輸、全電動力用于民船及公務(wù)船、核動力用于海上核動力平臺、熱氣機動力用于分布式供能及太陽能熱發(fā)電系統(tǒng)等。軍用動力民用化的推進，將形成梯次性增長動力，助推公司業(yè)績不斷上行。

動力行業(yè)龍頭，首次覆蓋給予“增持”評級

公司是動力行業(yè)龍頭企業(yè)，預(yù)計2018-2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入261.98億元、296.00億元、336.57億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.59億元、15.79億元、19.32億元，對應(yīng)EPS分別為0.79元、0.92元、1.13元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比上市公司2019年平均PE估值為34.07倍，2019年給予公司34-35倍PE估值，目標價范圍為31.27-32.19元/股。首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：軍費增長及軍品訂單采購低于預(yù)期；民船復(fù)蘇低于預(yù)期。