衛(wèi)星石化(002648)

擬設(shè)立衛(wèi)星氫能科技，加碼氫能資源

衛(wèi)星石化于 4月 13日發(fā)布公告，擬投資設(shè)立浙江衛(wèi)星氫能科技有限公司（下稱“衛(wèi)星氫能”），主營(yíng)氫能源技術(shù)、氫能源設(shè)備等的技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)讓及咨詢等業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本 1000 萬元。 我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為1.36/1.71/2.07 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

有效利用主業(yè)副產(chǎn)氫氣， 順應(yīng)清潔能源發(fā)展趨勢(shì)

2019 年 3 月 15 日，十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議審議后的《政府工作報(bào)告》（修訂版）補(bǔ)充了“推動(dòng)充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”等內(nèi)容。同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》（修訂版）中也相應(yīng)增加了“加強(qiáng)城市停車場(chǎng)和新能源汽車充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”內(nèi)容?；跉淙剂想姵氐臍淠茉吹陌l(fā)展利用已經(jīng)獲得國(guó)家層面的支持。公司目前具備 90萬噸/年 PDH 項(xiàng)目， 除去雙氧水裝置的應(yīng)用外， 富余氫氣 3 萬噸/年， 同時(shí)，公司籌建的 400 萬噸烯烴綜合利用示范產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建成后將副產(chǎn) 25 萬噸/年氫氣，順應(yīng)氫能源行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。

丙烯酸價(jià)格回升，聚丙烯整體企穩(wěn)

據(jù)百川資訊， 4 月上旬，華東地區(qū)丙烯酸（普酸）價(jià)格觸底回升， 4 月 13日?qǐng)?bào)價(jià) 8350 元/噸，較 3 月底部回升 9.9%， 但仍低于 1、 2 月 8500 元/噸的均價(jià)；聚丙烯方面， 4 月上旬華東地區(qū)價(jià)格為 9500 元/噸，整體企穩(wěn)，2019 年內(nèi)下跌 2.0%。伴隨需求旺季延續(xù)，油價(jià)整體走強(qiáng)，丙烯酸及聚丙烯景氣有望逐步改善。

乙烷裂解項(xiàng)目開拓長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

公司連云港 320 萬噸/年輕烴裂解項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，目前（ 1）項(xiàng)目設(shè)計(jì)、專利技術(shù)許可、長(zhǎng)周期設(shè)備采購等一系列協(xié)議正式簽訂；（ 2）碼頭岸線使用已過審；（ 3）乙烷儲(chǔ)罐打樁完成，后續(xù)將進(jìn)入土建施工；（ 4）主裝置用地將具備打樁條件，公司預(yù)計(jì)一期 125 萬噸乙烯產(chǎn)能將于 2020Q3 投產(chǎn)。

維持“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為 1.36/1.71/2.07 元，結(jié)合可比公司估值水平（ 2019 年 14 倍 PE），給予公司 2019 年 14-16 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 19.04-21.76 元（原值 14.96-17.68 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。