東江環(huán)保(002672)

投資要點

事件： 公司于近期取得廣東省生態(tài)環(huán)境廳對珠海市綠色工業(yè)服務(wù)中心項目的環(huán)評批復(fù)， 批復(fù)擬處理處置危廢規(guī)模 24.6 萬噸/年，涉及 23 項大類。同時，公司同意設(shè)立珠海東江環(huán)保 100%全資項目子公司。

實際批復(fù)的危廢處理規(guī)模超出初始投資協(xié)議 41%。 珠海綠色工業(yè)服務(wù)中心項目為珠海富山工業(yè)園的基礎(chǔ)配套設(shè)施之一，將為該工業(yè)園及珠海市提供危廢處理等環(huán)保配套服務(wù)，規(guī)劃占地面積約 9.34 萬平方米，投資額不低于 3.8 億元。項目的實際批復(fù)規(guī)模達(dá)到 24.6 萬噸（包括焚燒 3萬噸、物化 3.5 萬噸、資源化 18.05 萬噸、轉(zhuǎn)運 0.05 萬噸，共涉及危險廢物 23 項大類）， 超出初始投資協(xié)議規(guī)模 17.5 萬噸的 41%。 此外， 公司已同意設(shè)立珠海東江環(huán)保 100%全資子公司負(fù)責(zé)該項目的投資運作。環(huán)評為危廢項目前期手續(xù)中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，此次該大規(guī)模項目獲批后， 將為公司未來的業(yè)績增長貢獻(xiàn)確定增量。

成熟工業(yè)園區(qū)保障穩(wěn)定的供貨來源。 珠海富山工業(yè)園成立于 2009 年，地處粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域，規(guī)劃總面積 153 平方公里， 已匯集了格力電器、方正科技等 417 家知名企業(yè)和國家高新企業(yè)入駐。 目前園區(qū)內(nèi)有規(guī)模工業(yè)企業(yè) 90 家，高新企業(yè) 65 家，世界 500 強投資企業(yè) 5 家， 未來將打造成華南地區(qū)重要的先進(jìn)電子信息產(chǎn)業(yè)制造基地。 園區(qū)發(fā)展成熟、入駐工業(yè)企業(yè)豐富，將為公司危廢原料的供應(yīng)提供穩(wěn)定保障。 通過實施本項目， 公司可有效承接富山工業(yè)園及珠海市的工業(yè)廢物處理，完善在珠三角乃至粵港澳大灣區(qū)的業(yè)務(wù)布局，與現(xiàn)有的珠海、江門、佛山等項目形成有效協(xié)同，提升公司的市場份額及核心競爭力，增厚經(jīng)營業(yè)績。

粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃重點關(guān)注危廢等環(huán)保領(lǐng)域?！痘浉郯拇鬄硡^(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中明確指出， 要加強危廢區(qū)域協(xié)同處理能力建設(shè)，強化跨境轉(zhuǎn)移監(jiān)管，提升固廢的無害化、減量化、資源化水平。 公司是廣東省唯一的省屬國資危廢處置平臺， 有望充分受益粵港澳大灣區(qū)帶來的發(fā)展機(jī)遇。

優(yōu)秀賽道中的行業(yè)龍頭。 危廢的上游主要為大型工業(yè)企業(yè)，盈利能力穩(wěn)定、合規(guī)意識強、收費機(jī)制透明，行業(yè)具有商業(yè)模式清晰、客戶資質(zhì)優(yōu)良、經(jīng)營現(xiàn)金穩(wěn)健的優(yōu)點。 且現(xiàn)有危廢處置產(chǎn)能供不應(yīng)求， 響水爆炸事件更是加速規(guī)范治理。 而公司作為危廢處理行業(yè)的龍頭，擁有國家危廢名錄 46 大類中的 44 類危廢經(jīng)營資質(zhì)。目前有 7 大重點在建項目和 7 大擬建項目，預(yù)計上述項目全部投產(chǎn)后可新增超過 50 萬噸/年的處置能力。

期待公司治理改善帶來運營效率提升。 18 年 11 月公司發(fā)布了與公司業(yè)績掛鉤的董事長薪酬方案， 新一屆領(lǐng)導(dǎo)層也于 19 年 2 月底前到位。 公司治理的改善有望進(jìn)一步提升企業(yè)的運營管理效率。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)計公司 19-21 年的 EPS 分別為 0.58、 0.75、0.91 元，對應(yīng) PE 分別為 23、 18、 15 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 危廢項目進(jìn)展不及預(yù)期， 危廢處理價格下行