億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)

事件

4 月 10 日公司發(fā)布 2019 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.05億~5.45 億，同比增長(zhǎng) 22%~32%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 2.5 億~2.7 億，同比增長(zhǎng) 27%~38%。

簡(jiǎn)評(píng)

VCS 增長(zhǎng)依舊亮眼，未來(lái)研發(fā)投入將持續(xù)增長(zhǎng)。 VCS 產(chǎn)品過(guò)去三年一直保持高速增長(zhǎng)， 2019 年預(yù)計(jì)將延續(xù)前期增長(zhǎng)速度， VCS 收入有望超過(guò) 3.5 億元。 3 月 1 日工信部、廣電總局、央視印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（ 2019-2022 年）》，計(jì)劃提出了到 2022年我國(guó)超高清視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，在政策引導(dǎo)和各方資源積極投入下，產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模有望超過(guò) 4 萬(wàn)億元，帶動(dòng)包括安防監(jiān)控、電視產(chǎn)品、視頻通信、以及垂直于行業(yè)的視頻解決方案的新一輪升級(jí)換代，因此我們看好未來(lái)三年視頻產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長(zhǎng)。 2019年兩會(huì)同時(shí)推出“互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管”平臺(tái)政策， 未來(lái)預(yù)計(jì)政府部門(mén)中除了雪亮工程、綜治系統(tǒng)外，政府其他部門(mén)視訊通信系統(tǒng)需求也將逐步釋放，政府領(lǐng)域視頻系統(tǒng)也將獲得快速新一輪高速增長(zhǎng)。視頻通信領(lǐng)域新一輪需求預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，同時(shí)也對(duì)視頻產(chǎn)品提出了更高的要求。2019 年公司為了進(jìn)一步提升 VCS 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力還要持續(xù)加大研發(fā)投入，因此 2019 年新增 200 人中大部分為研發(fā)人員，隨著 VCS 的收入逐步增長(zhǎng)和在公司戰(zhàn)略地位逐步升級(jí)，長(zhǎng)期看公司研發(fā)費(fèi)用率將呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)。

SIP 話機(jī)增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)定期，一季度與微軟合作 SIP 話機(jī)新產(chǎn)品 T5系利開(kāi)始銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)下半年有望貢獻(xiàn)規(guī)模化收入，促進(jìn) SIP 話機(jī)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。 與微軟合作開(kāi)發(fā)的 SIP 話機(jī) T5 系列已經(jīng)在 2019年 Q1 上市并開(kāi)始銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)上半年貢獻(xiàn)收入較小，下半年將能看到新產(chǎn)品開(kāi)始規(guī)模化貢獻(xiàn)收入，從而使公司的 SIP 話機(jī)收入維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。而公司與微軟合作開(kāi)發(fā)的 VCS 視頻會(huì)議產(chǎn)品預(yù)計(jì)于2019Q2~Q3 上市。以前公司通過(guò)全球渠道商主要目標(biāo)客戶是全球中小企業(yè)，現(xiàn)在借助與微軟合作，聯(lián)合為 Office 365 的客戶們提供先進(jìn)的桌面/會(huì)議語(yǔ)音解決方案，有望邁入全球大企業(yè)和跨國(guó)企業(yè)市場(chǎng)，進(jìn)一步提升 SIP 話機(jī)與視頻會(huì)議全球市占率。目前歐美市場(chǎng)對(duì) SIP 話機(jī)的需求增長(zhǎng)仍然保持 15%~20%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，而億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)依靠持續(xù)研發(fā)投入推出新產(chǎn)品、超低返修率、良好的用戶使用體驗(yàn)、較好的售后和與渠道商的良好合作不斷提升全球市占率，目前保持全球市占率第一。

投資建議：公司作為全球 SIP 電話領(lǐng)導(dǎo)者，實(shí)現(xiàn)連續(xù) 4 年高增長(zhǎng)，是將產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)、渠道建設(shè)、新技術(shù)研發(fā)同時(shí)做到行業(yè)最優(yōu)的全球化公司。和微軟合作 SIP 話機(jī)、 VCS 視頻會(huì)議產(chǎn)品都在 2019 年上市并逐步開(kāi)始銷(xiāo)售，有望借此踏入全球大客戶市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司，幫助公司保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。 2019-2020 年凈利潤(rùn)為 10.66 億元、 12.72億元，持續(xù)重點(diǎn)推薦，請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司 VCS 產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司 SIP 話機(jī)市場(chǎng)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)