匯頂科技(603160)【 投資要點 】

公司發(fā)布 2018 年度報告以及 2019 年一季度報告，公司 2018 年實現營業(yè)收入 37.21 億元，較 2017 年同比增長 1.08%，扣非后歸母凈利潤為 6.72 億元，相比去年同期下降-22.83%，業(yè)績基本符合預期； 2019年第一季度實現營業(yè)收入 12.25 億元，相比去年同期上漲 114.39%，扣非后歸母凈利潤為 3.89 億元，相比去年同期上漲 3129.86%，大幅超過市場預期。

光學屏下指紋放量，業(yè)績拐點顯現。 公司業(yè)績在上半年觸底，營收及凈利潤均有大幅下滑， 但在下半年隨著光學屏下指紋芯片的快速放量， 盈利能力重回增長快車道， 公司整體毛利率水平大幅回升至52.18%，在 19Q1 更是高達 61.43%， 呈現出快速上漲的態(tài)勢。 19Q1 雖然是傳統消費電子淡季，但是公司實現了淡季不淡，單季度營收 12.25億元， 扣非后歸母凈利潤 3.89 億元，大幅超過市場預期。

屏下指紋功能成旗艦機型標配， 未來增長空間廣闊。 根據 IHS Markit最新預測數據顯示， 預計在 2019 年屏幕指紋模塊出貨量將達到 1.8億顆，除了蘋果外，其他廠商均將其作為未來發(fā)展重點功能。 19 年以來，前四大國產手機廠商華為、小米、 OPPO、 VIVO 均發(fā)布了各自旗艦手機，其屏下指紋芯片都是匯頂科技獨供，公司在屏下指紋芯片領域具備絕對統治能力。

高研發(fā)投入造就護城河。 公司針對屏下指紋芯片，進行了持續(xù)多年的研發(fā)工作，2018 年研發(fā)支出為 8.38 億元，較 2017 年同比增長 40.50%，占營業(yè)收入比重達到了 22.53%，公司共有研發(fā)人員共計 1053 人，占到公司總人數的 88.04%。目前公司可以提供從算法、傳感器到模組一整套完整的屏下指紋芯片方案，累計申請并獲得了國際、國內相關專利 500 多項，構成了公司最強有力的護城河。

IoT 新興領域成為公司未來 3-5 年增長動力。 公司加速在 IoT 領域的布局，并已經取得了極大的進展，正式推出 IoT 領域的綜合平臺，可以實現 Sensor、 MCU、 Security、 Connectivity 等多方面應用， 具體包括應用于可穿戴設備檢測與觸控二合一方案，低功耗心率檢測芯片以及“安全 MCU+活體指紋”的智能門鎖方案， IoT 廣闊市場將為公司未來提供新的增長動力。

【投資建議】

受益于光學屏下指紋芯片的快速放量，公司盈利能力出現明顯上升，我們上調公司盈利預測， 但是考慮到屏下指紋芯片降價的因素以及公司新產品推出到可以貢獻利潤時間還較長，公司凈利潤在未來會出現一定程度下滑，預計 19/20/21 年營業(yè)收入為 52.82/64.47/68.19 億元，歸母凈利潤為16.02/15.62/14.93 億元， EPS 分別為 3.51/3.42/3.27 元，對應 PE 為34/34/36 倍。

維持“買入”評級?！撅L險提示】

屏下指紋芯片競爭加??；

IoT產品短期無法貢獻利潤。