鉑力特(A19067)

鉑力特： 國內(nèi)領(lǐng)先的金屬 3D 打印全套解決方案提供商

鉑力特成立于 2011 年，核心技術(shù)團隊于 1995 年即開始研究金屬增材制造技術(shù)， 目前已發(fā)展成國內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企業(yè)。公司產(chǎn)業(yè)布局齊全，業(yè)務(wù)涵蓋 3D 打印原材料、設(shè)備、產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)， 2018 年主營業(yè)務(wù)中自產(chǎn)設(shè)備、 3D 打印產(chǎn)品以及代理三項合計營收占比 94.85%，下游客戶以航空航天和工業(yè)機械為主， 2018 年營收占比分別達 62.2%、23.4%。公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先， 2015 年以來參與了 13 項國家重大科研項目，總預(yù)算 4.77 億元, 其中財政預(yù)算 1.12 億元。 2016-2018 年公司對外銷售了 66 臺自產(chǎn)設(shè)備，出貨量及市占率在國產(chǎn)金屬 3D 打印設(shè)備市場排名第一。

增材制造產(chǎn)業(yè)進入成長期， 2016-2020 年預(yù)計 CAGR 達 22.3%

增材制造是典型的顛覆性技術(shù)，未來有望成為傳統(tǒng)制造的重要補充，近年國內(nèi)外政府也都高度重視及支持增材制造技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。經(jīng)過 30 多年發(fā)展，增材制造產(chǎn)業(yè)正從起步期邁入成長期，呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。據(jù)美國咨詢機構(gòu) Wohlers Associates,Inc.統(tǒng)計，全球增材制造產(chǎn)值從 2012 年的22.6 億美元增長到 2017 年的 73.36 億美元， CAGR 高達 26.20%。據(jù) IDC預(yù)測，2016-2020 年，全球增材制造產(chǎn)業(yè)的年復(fù)合增長率將保持在 22.30%，至 2020 年全球增材制造產(chǎn)值將達 289 億美元。麥肯錫預(yù)測，到 2025 年全球增材制造產(chǎn)業(yè)可能產(chǎn)生高達 2000-5000 億美元經(jīng)濟效益。

隨著金屬增材制造技術(shù)提升及裝備價格下降，應(yīng)用范圍不斷拓展

我們認為， 金屬增材制造技術(shù)發(fā)展至今已逐步成熟， 部分工藝制備出的產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)可以達到鍛件標(biāo)準(zhǔn)，同時金屬增材制造裝備的價格也在不斷下降，據(jù) Wohlers Associates,Inc.統(tǒng)計， 2017 年金屬增材制造裝備均價 40.79萬美元，同比下降 25.8%。隨著技術(shù)不斷提升以及裝備價格不斷下降，金屬增材制造在航空航天、汽車、工業(yè)、醫(yī)療等諸多領(lǐng)域應(yīng)用范圍不斷拓展，對金屬增材制造裝備及產(chǎn)品需求旺盛。 據(jù) Wohlers Associates,Inc.統(tǒng)計，2017 年全球金屬增材制造裝備的銷售量約為 1768 臺，比 2016 年增長了近 80%，增速較 2016 年提高了 57.9pct，銷售額達 7.21 億美元。

鉑力特是國內(nèi)金屬增材制造龍頭，主要競爭對手是國外行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)

在工業(yè)級金屬增材制造市場，主要是國外幾家大的工業(yè)級生產(chǎn)企業(yè)（如EOS、 SLM solutions、 3D Systems、 GE 增材等）和我國幾家技術(shù)實力強勁的企業(yè)在競爭。鉑力特專注于金屬增材制造領(lǐng)域，部分產(chǎn)品達到國際先進水平，競爭對手主要是美歐企業(yè)。 鉑力特目前沒有合適的 A 股可比公司，國內(nèi)可比公司先臨三維在新三板掛牌，目前已停牌；海外可比公司有 3DSystems 和 Stratasys，常采用的估值方法主要有 DCF 估值、 P/E 估值、PEG 估值、 EV/EBITDA 估值等。我們認為當(dāng)前階段對鉑利特采取潛在市場空間乘以預(yù)計市占率的估值方法或 P/S 估值可能較為合適。

風(fēng)險提示： 科創(chuàng)板未能成功上市風(fēng)險， 下游需求不達預(yù)期風(fēng)險，公司客戶集中度較高。