威華股份(002240)

發(fā)布 19 年一季報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比上漲

公司于 4 月 15 日發(fā)布 19 年一季報(bào)： 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.24 億元，同比增長(zhǎng) 10.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.22 億元，同比增長(zhǎng) 423.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn) 0.19 億元，同比增長(zhǎng) 4297.03%；基本每股收益為 0.04元，加權(quán) ROE 為 0.99%。 公司業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期，我們認(rèn)為公司鋰鹽產(chǎn)品持續(xù)放量，維持“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì) 19-21 年 EPS 分別為 0.43、0.60、 0.76 元。

鋰鹽業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，中報(bào)預(yù)計(jì)盈利繼續(xù)增長(zhǎng)

據(jù)公司披露的 19 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告， 19 年 1-6 月份公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為 0.65-0.97 億元，同比增幅為 13.02%-68.66%，延續(xù)了一季度的增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)殇圎}業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步穩(wěn)定以及提升。據(jù) 18 年年報(bào)披露， 公司致遠(yuǎn)鋰業(yè) 1.3 萬(wàn)噸產(chǎn)能生產(chǎn)線按計(jì)劃順利達(dá)產(chǎn)， 項(xiàng)目總設(shè)計(jì)產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸；根據(jù)此前公告，公司與洛克伍德簽署了鋰加工協(xié)議，我們認(rèn)為公司鋰鹽下游客戶具備較好保障，且產(chǎn)能有持續(xù)提升的空間。

收購(gòu)預(yù)案獲董事會(huì)通過(guò)，鋰礦注入事項(xiàng)繼續(xù)推進(jìn)

據(jù)一季報(bào)， 2018 年 11 月 15 日，奧伊諾礦業(yè)取得四川省國(guó)土資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》。 2019 年 2 月 18 日，公司董事會(huì)通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案》等相關(guān)議案。 目前收購(gòu)各項(xiàng)工作仍在有序推進(jìn)，待交易的審計(jì)報(bào)告及評(píng)估報(bào)告出具后，公司將再次召開(kāi)董事會(huì)審議本次交易方案。 我們認(rèn)為，奧伊諾礦山若成功注入，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。

鋰價(jià)已接近底部成本區(qū)間， 預(yù)計(jì)下跌空間有限

據(jù) SMM，至 19 年 4 月 15，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為 7.65 萬(wàn)元/噸，較 18年高點(diǎn)下跌超過(guò) 50%，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)逐漸接近成本線附近（據(jù) CRU 統(tǒng)計(jì)約 6 萬(wàn)元/噸），我們認(rèn)為繼續(xù)下跌的空間有限。 我們認(rèn)為在價(jià)格低迷的背景下， 部分高成本產(chǎn)能存在出清的可能，且低價(jià)也將阻礙長(zhǎng)期新增產(chǎn)能的投資和建設(shè)，在此背景下低成本的優(yōu)質(zhì)鋰礦資源將占優(yōu)勢(shì)。

鋰鹽項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)提升，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司一季度費(fèi)用有所上升， 預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I收 39.89、 47.47、 58.20 億元，歸母凈利潤(rùn) 2.30、 3.20、 4.06 億元，凈利潤(rùn)較此前下調(diào)幅度為 2.95%、1.23%、 0.98%。 由于收購(gòu)集團(tuán)旗下奧伊諾礦山事項(xiàng)進(jìn)程加快， 按照天齊鋰業(yè)噸市值儲(chǔ)量（ 1.10 萬(wàn)元/噸）的 60%-70%折扣，對(duì)應(yīng)的鋰業(yè)務(wù)市值區(qū)間45.24-52.78 億元； 磁材由于虧損暫不考慮估值；人造板按照 19 年權(quán)益利潤(rùn)1.1 億元， 參考可比公司均值 14XPE 給予 19 年 PE13-15 倍， 對(duì)應(yīng) 14.3-16.5億元。 合計(jì)市值區(qū)間為 59.54-69.28 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 11.13-12.95 元（原8.74-10.27）。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人造板業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期；鋰礦審批、鋰鹽項(xiàng)目開(kāi)工、原料供應(yīng)進(jìn)度不及預(yù)期；鋰價(jià)下跌超預(yù)期。