立訊精密(002475)

事件：

公司發(fā)布了2018年年報。2018年公司實現(xiàn)營收383.50億元，同比增長57.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.23億元，同比增長61.05%。此前公司曾上調(diào)2018年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年歸母凈利潤同比增長55%至65%，此次實際業(yè)績處于預(yù)告范圍偏上，總體符合預(yù)期。此外，公司公布了分紅計劃，擬10轉(zhuǎn)3派0.5元。

點評：

業(yè)績持續(xù)高增長，盈利能力有所增強。在智能手機出貨放緩的大背景下，公司近年來業(yè)績維持逆勢高增長，近五年歸母凈利潤復(fù)合增長率超過50%。公司2018年銷售毛利率為21.05%，銷售凈利率為7.85%，相比2017年分別提升1.05和0.19個百分點，盈利能力有所增強。分業(yè)務(wù)來看，公司2018年電腦業(yè)務(wù)和通訊業(yè)務(wù)毛利率分別為21.54%和20.82%，同比分別減少0.41和0.81個百分點，汽車業(yè)務(wù)、消費電子業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)毛利率分別為16.72%、21.19和22.70%，同比分別增加0.22、1.73和0.50個百分點。消費電子業(yè)務(wù)占營收比重為74.77%，是公司全年實現(xiàn)業(yè)績增長的主要原因。公司在2018年導(dǎo)入大客戶新項目較多，新產(chǎn)品量產(chǎn)出貨有效增厚了公司業(yè)績。

業(yè)務(wù)多點開花，精密制造龍頭強者持續(xù)發(fā)力。公司從做連接器起家，具有多年的精密生產(chǎn)制造經(jīng)驗，已形成了包括消費電子、通信和汽車電子在內(nèi)的三大業(yè)務(wù)主線，是名副其實的精密制造龍頭。從過往的發(fā)展歷程看，公司的產(chǎn)品布局具有較強的前瞻性，充分發(fā)揮精密制造優(yōu)勢，圍繞重點客戶進(jìn)行品類擴張，并陸續(xù)實現(xiàn)了新客戶和新生產(chǎn)基地的擴充，擴大企業(yè)盈利來源。

AirPods：新品出貨增厚公司業(yè)績。公司是大客戶AirPods的主力供應(yīng)商，供貨份額超過50%。AirPods自上市以來持續(xù)火爆，據(jù)Counterpoint報告顯示，2018年AirPods銷量約為3500萬副。今年3月蘋果發(fā)布了配備無線充電盒的升級版AirPods，受到市場熱捧，目前處于熱銷狀態(tài)。我們認(rèn)為，新款A(yù)irPods相比老款提升明顯，AirPods的出貨及盈利能力的提高都將給公司帶來業(yè)績增量。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2019-2020年EPS分別為0.96元、1.29元，對應(yīng)PE分別為26倍和19倍。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：智能手機出貨不及預(yù)期、5G進(jìn)展不如預(yù)期。