五洋停車(300420)

事件

根據(jù)公司2018年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)約12,500萬(wàn)元~14,800萬(wàn)元,變動(dòng)幅度為61.15%~90.8%。

點(diǎn)評(píng)

預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)較快速增長(zhǎng)，高端車庫(kù)品牌認(rèn)可度提升

2018年度公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展全面向好，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期快速增長(zhǎng)，主要是公司停車板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，其他板塊業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)較大。在智慧停車行業(yè)形成南有偉創(chuàng)自動(dòng)化、北有天辰智能南北雙核格局，高端車庫(kù)品牌認(rèn)可度得到進(jìn)一步的提高，業(yè)務(wù)已進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，且報(bào)告期內(nèi)收到政府補(bǔ)助較多；報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約為2,500萬(wàn)元。

自身設(shè)備訂單增速加快，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)政府項(xiàng)目拿單能力

公司2017年新簽訂單10億訂單，年末在手訂單超過(guò)4億；2018H1新簽車庫(kù)訂單7.2億，三季度進(jìn)入政府車庫(kù)項(xiàng)目招標(biāo)旺季，預(yù)計(jì)2018年全年停車庫(kù)新簽訂單14-15億，各業(yè)務(wù)新簽訂單有望達(dá)20億以上。隨著停車經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資建設(shè)短期拉動(dòng)設(shè)備快速增長(zhǎng)，停車場(chǎng)和充電樁等運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)持續(xù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，提升長(zhǎng)期估值。

公司近年訂單收入規(guī)模中參與政府投資為主導(dǎo)的設(shè)備項(xiàng)目占比大幅提升，公司目標(biāo)3年對(duì)政府投資類設(shè)備項(xiàng)目總額30億，完成20億以上項(xiàng)目的設(shè)備投資建設(shè)，目前在手訂單保守看到15-20億。其中通常設(shè)備投資占比達(dá)60%，基建類占比40%，具體看項(xiàng)目主體設(shè)計(jì)方案。部分公司參與的EPC項(xiàng)目的基建總包也將貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)來(lái)源。而高端化設(shè)備銷售面向合資公司，實(shí)際凈利率更高，回款周期也更有保障。

戰(zhàn)略布局停車運(yùn)營(yíng)一體化，綜合實(shí)力形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘

公司專注停車市場(chǎng)，形成資質(zhì)、制造、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)一體化品牌優(yōu)勢(shì)。目前按國(guó)內(nèi)立體停車場(chǎng)規(guī)模前幾大企業(yè)中（包括杭州西子，大洋泊車等），只有公司堅(jiān)持采取直銷體系，也正因如此，目前地方政府的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目招標(biāo)中競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)固化，能參與政府招標(biāo)的企業(yè)只有幾家，公司的銷售模式形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司未來(lái)有望通過(guò)合資形式，與政府及企事業(yè)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)和后期運(yùn)營(yíng)的一站式停車解決方案，形成公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)公司通過(guò)搭建停車運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，吸引已有設(shè)備客戶隱形在手資源以及社會(huì)存量車位資源的加入，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，打通車位數(shù)據(jù)入網(wǎng)的高效運(yùn)營(yíng)和多元化巨大盈利空間。近年來(lái)城市停車難問(wèn)題越加得到關(guān)注和重視，跟隨城鎮(zhèn)化的腳步，基建補(bǔ)短板投資加速，相關(guān)配套政策不斷優(yōu)化，導(dǎo)致立體車庫(kù)設(shè)備投資進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，智能立體車庫(kù)需求也將成為未來(lái)“新基建”重要部分。在行業(yè)高速發(fā)展的大背景下，公司的行業(yè)地位和資本先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸放大。公司下屬品牌優(yōu)勢(shì)明顯，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，大額項(xiàng)目拿標(biāo)能力強(qiáng)。隨著全國(guó)落后城市城鎮(zhèn)化加快，大中城市地方保護(hù)主義弱化，公司份額將有望進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)將帶來(lái)利潤(rùn)彈性，同時(shí)2019年在設(shè)備生產(chǎn)成本方面也將有望受益原材料價(jià)格趨勢(shì)性下降。

盈利預(yù)測(cè)及估值

預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.12億元、15.04億元和20.26億元，同比增長(zhǎng)47.36%、35.29%和34.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元、2.13億元和3.03億元，同比增長(zhǎng)85.50%、50.34%和42.36%，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為36.54倍、24.31倍和17.07倍。我們維持公司”買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

訂單落地及確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期、宏觀政策發(fā)生重大變化、商譽(yù)減值、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。