中國(guó)動(dòng)力(600482)

事件：

中國(guó)動(dòng)力發(fā)布公告： 2018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 296.62 億元，同比增長(zhǎng)7.81%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn) 13.48 億元，同比增長(zhǎng) 15.33%。

投資要點(diǎn)：

化學(xué)動(dòng)力快速增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。 報(bào)告期內(nèi)，受益于起停電池應(yīng)用的增長(zhǎng)和市場(chǎng)的拓展，公司民用化學(xué)動(dòng)力業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)， 同比增速達(dá)到 40.57%，使得整體化學(xué)動(dòng)力業(yè)務(wù)板塊收入達(dá)到 140 億元。毛利率方面，受化學(xué)動(dòng)力占比提升影響，整體毛利率減少 0.89 個(gè)百分點(diǎn)；三費(fèi)方面，受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少，期間費(fèi)用率整體減少 0.03個(gè)百分點(diǎn)。綜合影響下，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 13.48 億元，同比增長(zhǎng)15.33%

購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)增資子公司， 完善布局增厚業(yè)績(jī)。 報(bào)告期內(nèi)，公司開(kāi)展多項(xiàng)資本運(yùn)作，包括對(duì)重齒公司、陜柴重工部分股權(quán)的收購(gòu)，對(duì)廣瀚動(dòng)力、長(zhǎng)海電推、中國(guó)船柴等子公司引入投資者增資并收購(gòu)少數(shù)股東股權(quán)。 資本運(yùn)作的推進(jìn)，一方面進(jìn)一步完善公司的業(yè)務(wù)布局，增加船用齒輪箱、中速大功率柴油機(jī)以及特種合金精密鑄造等業(yè)務(wù)；另一方面，新收購(gòu)的股權(quán)和子公司增強(qiáng)的財(cái)務(wù)實(shí)力將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，陜柴重工和重齒公司 2019 年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為 1.10 億和 1.13 億元。

裝備建設(shè)持續(xù)景氣技術(shù)發(fā)展不斷升級(jí)、艦船動(dòng)力裝置前景廣闊。 動(dòng)力裝置作為艦船“心臟”，為艦船提供航行驅(qū)動(dòng)、 發(fā)電等動(dòng)力保障，對(duì)艦船戰(zhàn)斗力起到?jīng)Q定性的作用。 一方面，我國(guó)海軍艦船仍處于高速發(fā)展階段， 2018 年下水驅(qū)逐艦達(dá)到 6 艘；另一方面，隨著新型裝備的發(fā)展， 裝機(jī)功率提升、 全電推進(jìn)等新技術(shù)應(yīng)用，動(dòng)力設(shè)備價(jià)值有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。在造艦高峰持續(xù)、技術(shù)不斷升級(jí)的背景下，艦船動(dòng)力裝置市場(chǎng)規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持增持評(píng)級(jí)。 公司作為海軍艦船動(dòng)力龍頭，一方面，受益艦船建設(shè)和技術(shù)升級(jí)；另一方面，受益資產(chǎn)整合， 盈利能力提升，發(fā)展前景向好。收購(gòu)?fù)瓿汕皶翰豢紤]其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2019-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為16.19億元、19.38億元及21.78億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.94 元、 1.13 元及 1.27 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為 29 倍、 24 倍以及 22 倍，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1） 收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期； 2） 發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期； 3） 產(chǎn)品需求及公司盈利不及預(yù)期； 4）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。