長(zhǎng)春高新(000661)

2019 年一季度業(yè)績(jī)大增 73.67%

公司公告 2019 年一季報(bào)： 收入 17.75 億元， 同比增長(zhǎng) 72.07%； 歸母凈利潤(rùn) 3.65 億元， 同比增長(zhǎng) 73.67%； 歸母扣非后凈利潤(rùn) 3.58 億元， 同比增長(zhǎng)96.93%。整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合此前的業(yè)績(jī)預(yù)告。 公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為 6.18 億元， 同比增長(zhǎng) 398.31%， 現(xiàn)金流大幅改善。 公司一季度收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)， 主要是醫(yī)藥子公司收入、 凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)， 房地產(chǎn)結(jié)算同比

增加所致。

生長(zhǎng)激素延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位

公司一季度醫(yī)藥企業(yè)收入增長(zhǎng) 44.16%， 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到 62.15%。 分業(yè)務(wù)板塊看，我們估計(jì)主要由于子公司金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素高增長(zhǎng)和高新地產(chǎn)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入，驅(qū)動(dòng)了一季度業(yè)績(jī)收入和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。受益于生長(zhǎng)激素的持續(xù)高景氣度，我們估計(jì)核心子公司金賽藥業(yè) 2019Q1 收入增長(zhǎng) 60%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)估計(jì)在 70%左右。子公司高新地產(chǎn)去年一季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)未到結(jié)算期，今年一季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入，促進(jìn)了公司營(yíng)收增長(zhǎng)。根據(jù)公司 2018 年年報(bào)， 公司堅(jiān)持差異化市場(chǎng)策略組織多場(chǎng)促銷(xiāo)活動(dòng)及省級(jí)以上大型會(huì)議，持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)力度，兒科新患數(shù)大幅增加，醫(yī)院累計(jì)進(jìn)藥覆蓋率大幅提高，推動(dòng)金賽藥業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)，鞏固了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2018年內(nèi)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品完成 IV 期臨床研究，為后續(xù)放量奠定了基礎(chǔ)， PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示 2018 年公司長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素增速超過(guò) 90%；同時(shí)潛力品種

重組人促卵泡素等也值得期待。

公司持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)力度， 銷(xiāo)售費(fèi)用 6.20 億元。 增長(zhǎng) 45.77%； 公司繼續(xù)加碼研發(fā)， 研發(fā)費(fèi)用 1.15 億元， 同比增長(zhǎng)達(dá)到 36.98%，管理費(fèi)用增加 23.58%。

擬購(gòu)買(mǎi)金賽藥業(yè) 30%股權(quán)， 不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力

公司此前發(fā)布公告發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案：交易標(biāo)的為金賽藥業(yè) 30%少數(shù)股權(quán)，交易若順利完成，金賽將成為公司的全資子公司。公司通過(guò)收購(gòu)金賽剩余股權(quán)有望進(jìn)一步提升自主研發(fā)能力，不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)將增厚歸母凈利，且上市公司將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)金賽的管理和控制力，助于加強(qiáng)對(duì)金賽藥業(yè)的支持，并提升上市公司的盈利能力。

看好公司持續(xù)快速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

暫不考慮購(gòu)買(mǎi)金賽少數(shù)股權(quán)事項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為7.94、 10.47、 13.46 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 39、 30、 23 倍。公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，后續(xù)收購(gòu)金賽藥業(yè)剩余股權(quán)也有望提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力， 看好公司作為生物工程制藥龍頭持續(xù)快速的發(fā)展，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 招標(biāo)進(jìn)展緩慢，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組人促卵泡激素放量速度低于預(yù)期，購(gòu)買(mǎi)金賽少數(shù)股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)展低于預(yù)期