信捷電氣(603416)

事件：公司發(fā)布 2018 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入 5.9 億元，同比增長 22.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.49 億元，較上年同期增長20.05%；公司基本每股收益為 1.06 元。行業(yè)景氣有所下行， 公司業(yè)績穩(wěn)健。 2018 年， 受宏觀經(jīng)濟和中美貿(mào)易摩擦等影響， 工控行業(yè)“前高后低”態(tài)勢明顯，其中 OEM 市場整體增長僅 4.1%左右。 此背景下，公司 Q4 營收同比+6.98%，營業(yè)利潤同比-13.45%， 全年實現(xiàn)營收 5.9 億，同比+22.09%，營業(yè)利潤 1.73 億，同比+12.08%，順利重獲高新技術企業(yè)證書，受此影響，實現(xiàn)歸母凈利潤1.49 億，同比+20.05%，基本符合預期。 公司作為優(yōu)質(zhì)的自動化行業(yè)綜合產(chǎn)品及智能控制系統(tǒng)解決方案供應商， 深耕包裝、數(shù)控、紡織機械等行業(yè)， PLC 業(yè)務收入同比+21.78%， 保持了小型 PLC 市場國內(nèi)品牌龍頭地位；伺服系統(tǒng)是公司布局重點， 近幾年維持高增長， 收入同比+31.95%；人機界面、智能裝置業(yè)務保持穩(wěn)定增長， 公司智能裝置的主要部件中，除減速器外購，伺服系統(tǒng)和控制器都由自己開發(fā)。 毛利率為 51.79%，由于采取了嚴格的供應鏈管理措施， 2018 年部分原材料的上漲對毛利率的影響有限。 當前， 3 月 PMI 再次回到臨界點以上，政策層面上“ 穩(wěn)增長+寬信用” 趨勢逐漸強化，在人力成本上升、進口替代等背景下，智能制造景氣向好趨勢不改。

期間費用控制良好，加大研發(fā)投入。 報告期內(nèi)， 報告期內(nèi)，公司的期間費用率為 16.59%（同比下降 0.32PCT）， 各項費用控制合理。 研發(fā)投入 4472 萬元，同比+10.26%，研發(fā)費用率 7.57%,，公司明確將保持銷售收入 7%以上的研發(fā)投入。 報告期內(nèi)，公司成功研發(fā)出運動型可編程控制器–XG2 系列 PLC、以太網(wǎng)通訊型 PLC 并不斷豐富擴充產(chǎn)品系列,將繼續(xù)優(yōu)化運動型可編程控制器、中型可編程控制器、第三代高性能伺服驅(qū)動器、智能裝備控制器等新產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)量產(chǎn),繼續(xù)保持和發(fā)展可編程控制器控制類產(chǎn)品市場的優(yōu)勢地位，加大伺服系統(tǒng)投入。我們看好公司研發(fā)投入持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和業(yè)績的潛力。

投資建議。 當前， 3 月 PMI 再次回到臨界點以上，政策層面上“ 穩(wěn)增長+寬信用” 趨勢逐漸強化，在人力成本上升、進口替代等背景下，智能制造景氣向好趨勢不改。 公司已大規(guī)模布局 FA 智能制造，在產(chǎn)業(yè)升級及進口替代的推動下，作為細分龍頭有望加速成長。 預計公司2019-2021 年的 EPS 分別為 1.41、 1.77 和 2.21 元，對應 PE 分別為20/16/13 倍，給予“買入”評級。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，新品研發(fā)低于預期