鄂武商A(000501)

公司2018年實現(xiàn)營收177.06億元，歸母凈利潤10.50億元

4月20日，公司公布2018年年報，2018年實現(xiàn)營收177.06億元，同比減少2.30%。實現(xiàn)歸母凈利潤10.50億元，折合成全面攤薄EPS為1.37元，同比減少15.42%。單季度拆分來看，4Q2018營收同比減少6.51%，降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018歸母凈利潤同比減少26.99%，降幅大于3Q2018下降的4.80%。業(yè)績符合預(yù)期。公司歸母凈利潤降幅高于營收降幅的主要原因是：1）投資收益為0.10億元，而2017年投資收益為0.49億元，主要系武漢廣場清算完畢收回清算所得。2）營業(yè)外支出為0.75億元，同比增長608.08%，主要系量販公司宜昌旗艦店賠償款。

綜合毛利率下降0.38個百分點，期間費用率上升0.02個百分點

2018年公司綜合毛利率為22.32%，較上年下降0.38個百分點。4Q2018公司綜合毛利率為23.46%，較上年同期下降0.17個百分點。2018年公司期間費用率為12.98%，較上年上升0.02個百分點。4Q2018公司期間費用率為13.37%，較上年上升0.19個百分點。

湖北地區(qū)零售龍頭，購物中心數(shù)量多，自有物業(yè)比例高

公司是湖北著名的大型商業(yè)零售企業(yè)之一，截至2018年12月底，公司購物中心業(yè)務(wù)擁有10家門店，坐落于武漢等城市核心商圈，總面積約為146.5萬平方米，自有物業(yè)面積占比超過85%。超市業(yè)務(wù)擁有77家門店，其中35家門店位于武漢市，門店總面積約為66.8萬平方米。公司夢時代廣場項目投資較大，帶來較大的資本支出。2018年公司取得項目土地的不動產(chǎn)權(quán)證，公司已經(jīng)投入11.29億元，占總預(yù)算的14.91%，項目建成后有望鞏固公司在湖北地區(qū)的龍頭地位。

維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級

湖北零售市場競爭激烈，公司為鞏固龍頭地位建設(shè)夢時代廣場項目，預(yù)計數(shù)年內(nèi)資本開支較大，我們維持對公司2019-2020年EPS的預(yù)測，分別為1.26/1.17元，新增對公司2021年EPS的預(yù)測為1.19元。公司當前PE（2019E）和PB（2019E）都低于近三年平均水平，維持“增持”評級。

風險提示：夢時代廣場項目進度低于預(yù)期，湖北市場競爭加劇