科大訊飛(002230)

業(yè)績符合預(yù)期。 2018 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 79.17 億元，較去年同期增長45.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 5.42 億元，較去年同期增長 24.71%。值得關(guān)注的是公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到 11.48 億元，同比增長 216.53%，創(chuàng)歷史最好水平。公司 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)收入 19.58 億元，同比增長 40.11%，凈利潤 1.02 億元，同比增長 24.26%，符合預(yù)期。

公司戰(zhàn)略進(jìn)入人工智能 2.0 階段，重點(diǎn)追求人均效益提升。 在 2015-2018 年公司人工智能戰(zhàn)略 1.0“核心技術(shù)保持國際領(lǐng)先、收入毛利快速增長、用戶規(guī)模高速增長”的三大任務(wù)基礎(chǔ)上， 2019 年人工智能技術(shù)將出現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用落地，人工智能產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入黃金收獲期，公司人工智能戰(zhàn)略正式進(jìn)入 2.0 時(shí)代：從戰(zhàn)略布局期到規(guī)模深耕期，賽道要控盤，應(yīng)用上規(guī)模，效益要起飛，新增一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)——人均效益提升。

較高費(fèi)用投入影響利潤增長。 2018 年（特別是上半年）公司員工規(guī)模增長較快， 新增人員帶來當(dāng)期薪酬、費(fèi)用的提升，直接導(dǎo)致扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下滑較多， 2018 年公司新增相關(guān)研發(fā)費(fèi)用 4.52 億元（相關(guān)研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)12.63 億元，較上年同期增長 55.82%）；新增銷售費(fèi)用 6.15 億元（銷售費(fèi)用總額達(dá) 17.26 億元，較上年同期增長 55.3%）。

To C 業(yè)務(wù)成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的主力。 報(bào)告期內(nèi)，公司 To C 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 25.17 億，同比增長 96.54%；實(shí)現(xiàn)毛利 12.96 億，同比增長 70.77%；To C 業(yè)務(wù)在整體營收中占比達(dá) 31.80%，毛利占比達(dá) 32.72%。

政法業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化收入。 公司政法業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 10.35 億元，較上年同期增長 85.96%，智能庭審系統(tǒng)、智能輔助辦案系統(tǒng)等產(chǎn)品的行業(yè)勢能進(jìn)一步增強(qiáng)，布局成效初顯。庭審語音識(shí)別系統(tǒng)目前已覆蓋 31 個(gè)省市自治區(qū)， 1,500 個(gè)政法單位。 根據(jù)“以審判為中心”的訴訟制度改革政策，公司開發(fā)刑事案件智能輔助辦案系統(tǒng)，目前該系統(tǒng)已在上 海市全面應(yīng)用，并在安徽、山西、云南、福建、兵團(tuán)、浙江、吉林等 7 地試點(diǎn)運(yùn)行。基于公司領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的智能審訊系統(tǒng)在近千個(gè)派出所開始試點(diǎn)，為政法業(yè)務(wù)的后續(xù)增長進(jìn)一步打開了全新的市場空間。

訊飛開放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)突破。 截止本報(bào)告期末，訊飛開放平臺(tái)已開放 171項(xiàng) AI 能力和場景方案，開發(fā)者數(shù)量達(dá) 92 萬。開放平臺(tái)業(yè)務(wù)收入達(dá)到 6.84 億元，較上年同期增長 124.61%?；谟嶏w開放平臺(tái)用戶服務(wù)資源和平臺(tái)賦能資源的智能營銷業(yè)務(wù)全面升級(jí)“視頻廣告+語音廣告+智屏廣告”的品牌客戶解決方案，已逐步發(fā)展成為行業(yè)主流的人工智能營銷方案，并與中國廣告協(xié)會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜手推動(dòng)中國廣告行業(yè)的革新升級(jí)，憑借突出的技術(shù)實(shí)力， 榮獲中國“CNAAI”一級(jí)廣告企業(yè)資質(zhì)認(rèn)證（數(shù)字營銷類全國僅 7 家）、中國廣告長城獎(jiǎng)等多項(xiàng)行業(yè)大獎(jiǎng)。

投資建議： 公司作為人工智能龍頭企業(yè)，各行業(yè)人工智能應(yīng)用突飛猛進(jìn)，正邁入人工智能 2.0 戰(zhàn)略階段，人均效益有望顯著提升。預(yù)計(jì) 2019-2020 年 EPS 分別為 0.43 和 0.66 元，維持“買入-A”評級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 40 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。