劍橋科技(603083)

公司核心團(tuán)隊(duì)海外技術(shù)和市場(chǎng)積累深厚，憑借對(duì)行業(yè)需求深刻的前瞻判斷，成長(zhǎng)為重要 ICT 終端設(shè)備廠商。

公司創(chuàng)始人有多年海外運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商工作經(jīng)驗(yàn)，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，利益綁定完善。憑借公司核心團(tuán)隊(duì)的前瞻判斷，公司選定 GPON 及 BOB 技術(shù)路線，契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和下游客戶需求，迅速成長(zhǎng)為全球重要 ICT 終端設(shè)備廠商，與主要設(shè)備商形成 JDM/ODM 等緊密合作方式，是電信接入終端產(chǎn)品市場(chǎng)重要廠商。

受益流量增長(zhǎng)和寬帶提速，公司傳統(tǒng)主業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能化集成化大趨勢(shì)有望增加產(chǎn)品價(jià)值量。公司在自動(dòng)化和精益化生產(chǎn)領(lǐng)域積累深厚，盈利能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。工 信部、發(fā)改委發(fā)布的《信息消費(fèi)升級(jí)三年行動(dòng)計(jì)劃》要求城鎮(zhèn)地區(qū) 2020年實(shí)現(xiàn)千兆寬帶接入能力，運(yùn)營(yíng)商近期接入網(wǎng)設(shè)備集采中高速的 10GPON產(chǎn)品占比快速提升， 行業(yè)有望進(jìn)入升級(jí)換代周期。同時(shí)，接入產(chǎn)品集成化智能化趨勢(shì)明顯，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品價(jià)值量。受電子原材料漲價(jià)影響公司短期利潤(rùn)率承壓，但公司在自動(dòng)化和精益化生產(chǎn)持續(xù)投入，成本優(yōu)化能力突出，盈利能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

公司完成對(duì)全球領(lǐng)先光模塊企業(yè)收購(gòu)，掌握數(shù)通及電信高端高速光模塊技術(shù)，疊加公司自身生產(chǎn)成本優(yōu)化管控能力，有望長(zhǎng)期受益云計(jì)算+5G 需求拉動(dòng)，形成重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

公司已經(jīng)完成 MACOM 和 OCLARO 日本資產(chǎn)的收購(gòu)，研發(fā)、銷售人員整合順利，生產(chǎn)設(shè)備和核心技術(shù)交割完成。公司逐步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到上海生產(chǎn)中心， 結(jié)合自身光模塊研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能儲(chǔ)備，有望融合全球領(lǐng)先的光模塊技術(shù)、整合數(shù)據(jù)中心和電信大客戶渠道，疊加公司成本管控和優(yōu)化能力，切入數(shù)據(jù)中心和 5G 高端光模塊市場(chǎng)， 受益網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)增長(zhǎng)以及新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求，助力公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司在無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域布局很早， 5G 小基站產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備豐富，有望逐步開(kāi)始實(shí)現(xiàn)對(duì)設(shè)備商的出貨，長(zhǎng)期受益 5G 深度覆蓋建設(shè)的需求。

公司 2014 年開(kāi)始拓展無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，前瞻性布局 5G 小基站產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計(jì)于 2018 年四季度開(kāi)始向諾基亞實(shí)現(xiàn) 4G/5G 室內(nèi)小基站出貨，對(duì)公司產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量形成有力背書(shū)，有望長(zhǎng)期受益 5G 深度覆蓋建設(shè)需求，成為公司另一長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

公司 ICT 終端業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)，光模塊、小基站等新產(chǎn)品有望對(duì)公司帶來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。 預(yù)計(jì)公司 19-21 年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.41、 2.12、 3.03 億元，對(duì)應(yīng) 19 年市盈率 36 倍、 20 年市盈率 24 倍，低于行業(yè)平均水平， 參考行業(yè) 19 年平均 37.4 倍 PE，給予公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 41.14 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支低于預(yù)期，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，整合進(jìn)度低于預(yù)期