銘普光磁(002902)

事件:

日前，公司發(fā)布2019Q1季度報(bào)告，一季度現(xiàn)實(shí)營收3.80億元，同比增長(zhǎng)6.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)935萬元，同比增長(zhǎng)15.44%。 得益于庫存的持續(xù)消化， 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅向好反轉(zhuǎn)，一季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入達(dá)到3.88億元，同比大增42.65%，同時(shí)貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比均出現(xiàn)不同程度的上漲， 我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向上升通道，靜待5G建設(shè)放量期的到來。 目前， 由于公司小非股東減持計(jì)劃還未執(zhí)行完畢，股價(jià)短期內(nèi)可能有一定承壓，但長(zhǎng)期向好邏輯不變。

投資要點(diǎn):

庫存消化加速， 公司經(jīng)營持續(xù)改善： 一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為7400萬元，環(huán)比、同比均扭負(fù)為正，同比增長(zhǎng)高達(dá)443.63%。 公司庫存連續(xù)兩個(gè)季度下降， 本期貨幣資金同比增長(zhǎng)14.72%，應(yīng)收票據(jù)及賬款同比增長(zhǎng)9.58%，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均表明公司經(jīng)營持續(xù)改善，此前由于某大客戶停產(chǎn)而導(dǎo)致的負(fù)面影響正在逐步消退。

各業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，適配器將扭虧為盈，光電部件天花板正在打開： 通過調(diào)整電源適配器業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰低毛利率產(chǎn)品線， 2019年電源適配器業(yè)務(wù)扭虧為盈已成大概率事件。光電部件業(yè)務(wù)正在向下游設(shè)備廠商和運(yùn)營商積極送樣，將為公司當(dāng)下的成長(zhǎng)提供主要?jiǎng)恿?。磁性器件和供電系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，同時(shí)公司正在持續(xù)儲(chǔ)備供電系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)專業(yè)技術(shù)人才，有望在5G綠色基站建設(shè)中貢獻(xiàn)新的亮點(diǎn)。

短期小非減持承壓，長(zhǎng)期向好邏輯不變： 根據(jù)公司最新公告顯示， 小非股東達(dá)晨系（一致行動(dòng)人： 達(dá)晨創(chuàng)恒、達(dá)晨創(chuàng)泰、達(dá)晨創(chuàng)瑞、達(dá)晨財(cái)鑫、達(dá)晨聚圣、達(dá)晨海峽） 和合順投資擬減持560萬股和157.5萬股，目前已分別通過競(jìng)價(jià)交易完成減持280萬股和140萬股，均已過半。 短期內(nèi)公司還將面臨較大的小非股東減持壓力，但隨著公司經(jīng)營的不斷改善和5G建設(shè)大幕即將開啟，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期向好的邏輯不變。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì)公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35、2.48和4.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96、 1.77和3.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為30、 16和9倍。 我們認(rèn)為在5G概念標(biāo)的中， 公司仍屬于相對(duì)低估標(biāo)的， 故維持給予公司“增持”評(píng)級(jí)。。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 5G建設(shè)不達(dá)預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇、光電部件業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期等。