立訊精密(002475)

公告： 公司公告 2019 年一季報，一季度公司營業(yè)收入 90.19 億元，同比增長 66.9%；歸母凈利潤 6.16 億元，同比增長 85.04%，接近預(yù)告上限。同時公司公告 1-6 月歸母凈利潤 14-15.7 億，同比增長 70%-90%，繼續(xù)保持高速增長。

投資要點

受益智能穿戴行業(yè)高景氣，業(yè)績持續(xù)高速增長： Q1 為消費電子淡季，公司收入同比增長 67%、歸母凈利潤同比增長 85%，雙雙實現(xiàn)高速增長，主要得益于： 1）智能穿戴行業(yè)高景氣，我們預(yù)計公司一季度 AirPods出貨量快速增長，利潤率同比大幅改善； 2） 18 年下半年公司切入大客戶多款新品， 19Q1 同比快速增長； 3）基站、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)品類、份額都有擴張。

費率改善顯著，盈利能力同比提升： 公司一季度毛利率 18.89%，盈利能力保持穩(wěn)定。公司精密制造實力強勁，新品導(dǎo)入之后，通過管理的優(yōu)化和產(chǎn)品良率、生產(chǎn)效率的提升，快速提升產(chǎn)品的獲利能力。費用方面，公司一季度銷售、管理、財務(wù)費率分別改善 0.44、 0.59、 1.33 個百分點，研發(fā)費率保持穩(wěn)定，帶動凈利率同比提升 1.1 個百分點，達(dá)到 7.04%。? 中報繼續(xù)高增長， 5G 和智能穿戴提供全年業(yè)績保障： 公司展望上半年歸母凈利潤 14-15.7 億，同比增長 70%-90%，對應(yīng) Q2 單季度增速為60%-93%，繼續(xù)保持高速增長，我們判斷增量依舊來自于 AirPods 和 18年下半年導(dǎo)入的新品。展望全年，我們預(yù)計 AirPods 全年出貨量有望超過 3000 萬，提供全年業(yè)績保障。隨著 5G 逐漸到來，公司圍繞基站和數(shù)據(jù)中心布局的基站天線、濾波器及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)產(chǎn)品也將具備充分的市場競爭力。同時，公司汽車連接器產(chǎn)品持續(xù)突破整車廠和 Tier1 客戶，未來也將提供穩(wěn)定的增長。

盈利預(yù)測與投資評級： 預(yù)計 19-21 年公司凈利潤至 40.2、 53.3、 66.8 億元， 對應(yīng) EPS 為 0.98、 1.3、 1.62 元， 對應(yīng) PE 為 26.7、 20.1、 16 倍。基于公司近兩年較快的業(yè)績增長預(yù)期， 19 年估值仍有很大提升空間，維持“買入”評級！

風(fēng)險提示： 新品爬坡緩慢；大客戶銷量不及預(yù)期。