艾迪精密(603638)

業(yè)績總結(jié)：2019Q1實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為 3.64 億元、 0.89億元、 0.89 億元，同比變化分別為+68.03%、 +74.47%、 +73.79%。 2018 年實現(xiàn)營收 10.21 億元， 同比增長 59.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.25 億元，同比增長61.20%，實現(xiàn)扣非凈利潤 2.23 億元，同比增長 63.65%。

行業(yè)回暖， 市占率提升， 業(yè)績持續(xù)高增長。2018 年挖掘機械產(chǎn)品共計銷售 20.34萬臺，比 2017 年增長 45%。 2019Q1， 納入統(tǒng)計的 25 家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品 7.48 萬臺，同比增長 24.5%。 挖掘機銷量增長， 帶動液壓破碎錘等屬具產(chǎn)品需求大幅增加。 公司主要客戶涵蓋： CAT、三一、徐工等國內(nèi)外一流工程機械品牌，市占率持續(xù)提升。 2018 年公司破碎錘業(yè)務、液壓件業(yè)務銷量分別為 1.61 萬臺、 4.20 萬臺，同比增長分別為 67.95%、 74.99%； 營收占比分別為 65%、 34%，營收同比增長分別為 67%、 44%； 毛利率分別為43.89%、 39.34%，同比變化-0.62pp、 -0.13pp。 受原材料價格影響，毛利率短期承壓， 2018 年公司實現(xiàn)毛利率 43%，同比-0.62pp， 2019Q1 實現(xiàn)毛利率43.15%，同比-1.71pp。 2019Q1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為 5.09%、 6.54%（含研發(fā)） 、 1.13%，同比變化+0.31pp、 -3.32pp、 +0.09pp。

募投項目產(chǎn)能逐步釋放，市占率穩(wěn)步提升。 2018 年公司液壓破碎錘產(chǎn)品及液壓件產(chǎn)品收入分別較去年上升 67.23%和 43.79%，公司生產(chǎn)基本處于滿負荷狀態(tài)， 破碎錘產(chǎn)銷率亦保持在 95%以上。 2018 年 12 月，公司發(fā)布定增預案， 擬募集資金 7 億元投資于高端液壓馬達建設(shè)項目、液壓破碎錘建設(shè)項目、工程機械用高端液壓主泵建設(shè)項目， 提升產(chǎn)能，拓展高端液壓市場，有助產(chǎn)品市占率及盈利能力進一步提升。

首次覆蓋，給予“增持” 評級。 預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為3.13/4.15/5.02 億元，對應 EPS 分別為 0.81/1.08/1.30 元，對應 PE 估值分別為 29/22/18 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示： 下游需求或不及預期風險；盈利能力或不及預期等風險。