易華錄(300212)

事件

公司 4 月 22 日晚發(fā)布 2019 年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.56 億元，同比增加 21.94%，歸母凈利潤(rùn) 7720.58 萬(wàn)元，同比增加 92.52%， 扣非后歸母凈利潤(rùn) 5752.21 萬(wàn)元，同比增加 50.22%； 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流 2592.29 萬(wàn)元，上年同期-3.67 億元， 同比大幅優(yōu)化。

數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目不斷優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正

公司“數(shù)據(jù)湖+”戰(zhàn)略在 2019 年不斷加大項(xiàng)目落地范圍， Q1 落地了成都、茂名、重慶三地?cái)?shù)據(jù)湖項(xiàng)目，同時(shí)秦皇島、贛州、天津、株洲、德州、青島及延吉數(shù)據(jù)湖均已進(jìn)入到建設(shè)階段，部分項(xiàng)目已進(jìn)入到運(yùn)營(yíng)期，回款加快。 借助數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，項(xiàng)目質(zhì)量及驗(yàn)收進(jìn)度持續(xù)提升，有效加速了存貨及應(yīng)收賬款的消化，推動(dòng)了業(yè)績(jī)的快速提升，并使公司現(xiàn)金流達(dá)成了上市 8 年以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正。 我們認(rèn)為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正對(duì)公司意義重大，歷史上公司主營(yíng)智慧交通類項(xiàng)目，回款周期較長(zhǎng)，存貨和應(yīng)收賬款占比銷售百分比一直較高。隨著高毛利回款迅速的數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)的不斷落地推進(jìn)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中比重有所下降，新簽傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單也選擇毛利高、回款有保障的項(xiàng)目實(shí)施，有效的提升了公司現(xiàn)金流水平。此次現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正標(biāo)志著公司數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略進(jìn)入良好的正反饋周期，未來(lái)有望隨著數(shù)據(jù)湖建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的持續(xù)推進(jìn)，繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金流水平。

藍(lán)光數(shù)據(jù)湖進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廠商存儲(chǔ)采購(gòu)序列，生態(tài)建設(shè)初見(jiàn)成效

公司數(shù)據(jù)湖在政府客戶之外，廣泛引入社會(huì)企業(yè)，拓展藍(lán)光存儲(chǔ)的企業(yè)級(jí)客戶。 2019 年 Q1， 金山云將私有云平臺(tái)與公司光磁一體存儲(chǔ)技術(shù)融合，配備銀河麒麟操作系統(tǒng)，打造 KingStack 私有云產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了從物理硬件到操作系統(tǒng)及云平臺(tái)的全面國(guó)產(chǎn)化；中國(guó)聯(lián)通江蘇省分也采購(gòu)了公司 30PB的光磁一體化存儲(chǔ)產(chǎn)品，以徐州數(shù)據(jù)湖為試點(diǎn)開(kāi)展雙方在 5G、云計(jì)算、 AI等領(lǐng)域的研發(fā)合作。 此外公司還廣泛引入了中科院、清華大學(xué)、武漢大學(xué)、北京理工大學(xué)、天津大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)等多所重點(diǎn)院?？蒲袌F(tuán)隊(duì)進(jìn)駐數(shù)據(jù)湖數(shù)創(chuàng)空間，推動(dòng)各行業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。 我們預(yù)計(jì)隨著公司數(shù)據(jù)湖應(yīng)用越來(lái)越廣泛，合作伙伴逐漸增加，公司的主要業(yè)務(wù)模式有望從當(dāng)前的項(xiàng)目建設(shè)轉(zhuǎn)變成運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮數(shù)據(jù)湖生態(tài)中平臺(tái)企業(yè)的關(guān)鍵作用。

投資建議

我們認(rèn)為公司是“數(shù)字中國(guó)”戰(zhàn)略和“科技新基建”中大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接受益方，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正是公司數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略推進(jìn)的重要里程碑，繼續(xù)看好公司數(shù)據(jù)湖長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司 2019/2020 年凈利潤(rùn) 4.56/6.94 億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng) 19 年 PE 34.1 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目落地不及預(yù)期，回款不及預(yù)期