【東方財富(300059)】首次覆蓋報告:流量奠定優(yōu)勢,金融驅(qū)動增長
matthew 2019.04.23 08:47
東方財富(300059)
領先的綜合型互金平臺:東方財富是國內(nèi)領先的綜合型互聯(lián)網(wǎng)金融服務平臺,憑借以“東方財富網(wǎng)”為核心的流量體系,公司逐步轉(zhuǎn)型綜合金融服務平臺,實現(xiàn)多層次流量變現(xiàn)。2012-2018年間,公司營業(yè)收入年均復合增速45.80%;歸母凈利年均復合增長率達到58.60%,業(yè)績持續(xù)高增長,彰顯轉(zhuǎn)型成效。
坐擁三位一體流量體系:公司起步垂直財經(jīng),東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧三大平臺協(xié)同互聯(lián),積累海量用戶。1)PC端:2012年至今東方財富網(wǎng)頁面瀏覽量(PV)和使用時長始終領跑行業(yè),其中2015年140,769萬/周的峰值PV是當時主要財經(jīng)類網(wǎng)站PV之和的兩倍;2)移動端:公司當前1200萬的app月活數(shù)領跑各大券商。
漸成基金代銷行業(yè)龍頭:天天基金網(wǎng)率先獲取三方代銷牌照資格,借行業(yè)擴張機遇逐漸成為代銷平臺龍頭。盡管近年BATJ陸續(xù)入場背景下行業(yè)競爭加劇,價格已由基準價4折下降到1折,但公司仍憑借較強的流量黏性在2018年將代銷規(guī)模擴展至5,251.62億元,同時代銷收入增速維持26.2%的高位。此外2018年10月公司獲批設立公募基金子公司,未來有望達成供銷一體,增厚利潤。
零售證券業(yè)務快速崛起:公司于2015年切入證券業(yè)務,此后針對長尾客戶主打互聯(lián)網(wǎng)低傭金策略。2015-2018年初公司股基交易市占率由0.27%升至1.94%,排名也從72位飆升至17位,相對傳統(tǒng)券商呈快速崛起之勢;同時公司兩融余額市占率也已經(jīng)達到1.26%,位列行業(yè)第20位,隨著公司不斷增厚資本,兩融業(yè)務將繼續(xù)增厚利息收入。
盈利預測與投資建議:2019年至今市場交易及兩融規(guī)模均已出現(xiàn)拐點,公司的零售證券業(yè)務和基金代銷業(yè)務有望爆發(fā),兩者共振將帶來高業(yè)績彈性。此外公司正在積極布局公募、小貸、征信、私募平臺等多元金融領域,綜合金融生態(tài)發(fā)展可期。預計公司在2019/2020/2021年的歸母凈利潤分別為16.76/20.55/23.39億元,當前股價對應的對應PE分別為62.32/50.83/44.66倍,對應的PB分別為6.08/5.53/5.01倍,而通過分部估值法確立的2019年第一目標價為25.97元。首次覆蓋,予以“增持”評級。
風險因素:宏觀經(jīng)濟風險企穩(wěn)有變;公司移動端流量受到壓縮;公司經(jīng)紀、兩融市占率提升不及預期。
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