家家悅(603708)

事件描述

公司于4月19日發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入1,273,071.18萬元，同比增長12.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤42,992.37萬元，同比增長38.35%。

事件點評

新店拓展縱深網(wǎng)絡(luò)布局，業(yè)態(tài)升級加快改造進程。公司按照大賣場引領(lǐng)、綜合超市補充的原則，通過業(yè)態(tài)分級和精準定位，調(diào)整優(yōu)化了區(qū)域內(nèi)門店的網(wǎng)絡(luò)布局和業(yè)態(tài)組合，關(guān)閉、搬遷了經(jīng)營業(yè)績不達標、布局不合理的門店，并于2018年3月將維客連鎖納入合并報表范圍；同時借鑒升級大賣場、生活超市的成熟經(jīng)驗，推動現(xiàn)有門店的升級改造，全年共改造門店100多處。公司通過聚焦商品結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化門店品類組合來提升門店的盈利能力，并積極推廣無人收款、刷臉支付等新技術(shù)手段，為消費者提供更加便捷的消費體驗。2018年公司新增門店85家，其中綜合超市40家，大賣場19家，大賣場和綜合超市是公司的主要業(yè)態(tài)，還有14家專業(yè)店和12家便利店；11月公司與福悅祥合作拓展華北市場，通過股權(quán)投資的方式邁出全國性戰(zhàn)略布局的第一步。截止2018年末公司連鎖門店數(shù)量共732家，既形成區(qū)域密集布局、多業(yè)態(tài)聯(lián)動的優(yōu)勢，同時加快新區(qū)域的拓展，擴大全省覆蓋范圍，積極打造面向全國發(fā)展的平臺。公司主營業(yè)務(wù)毛利率17.42%，與去年同期相比提升0.19pct，其中生鮮毛利率15.79%（+0.45pct）和食品化洗18.29%（+0.29pct）保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，百貨毛利率20.66%（-1.45pct）則小幅回落。期間費用率方面2018年為17.84%，較去年同期上漲0.21pct，主要受到職工薪酬增長及非同一控制下合并維客連鎖費用增加所致。

大數(shù)據(jù)整合異業(yè)資源，專注會員精準營銷。2018年，公司利用大數(shù)據(jù)整合不同業(yè)態(tài)的資源，依托新媒體借勢造節(jié)，實現(xiàn)全渠道、全覆蓋的立體式營銷。通過大數(shù)據(jù)技術(shù)強化公司對會員消費行為分析，利用假日營銷、目標營銷、專項營銷，為顧客提供精準化、專業(yè)化的會員服務(wù)，增強了聚客能力和客戶忠誠度，創(chuàng)造了新的銷售機會點。同時，公司將線下會員與線上微信會員全面打通，通過家家悅電子會員積分商城發(fā)放電子優(yōu)惠券，且實際用券率平均達到75%以上，有效強化了與顧客的線上線下互動，提升了會員價值，實現(xiàn)了全渠道會員系統(tǒng)的打造。2018年末公司整體會員數(shù)量603.49萬，其中電子會員87.70萬，當(dāng)年新增會員139.57萬，會員數(shù)量比年初增長30.08%，會員對門店銷售的貢獻率達到75.73%，會員客流量1.68億人次，同比增長5.03%，會員客單價增長5.17%，會員人數(shù)增長較快，會員銷售占比相對穩(wěn)定。

持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈體系建設(shè)，加強基地直采拓寬采購渠道。公司通過多業(yè)態(tài)、城鄉(xiāng)一體的網(wǎng)絡(luò)布局以及立體化的物流網(wǎng)絡(luò)和高效的供應(yīng)鏈支撐，擁有12萬平的常溫物流中心和4萬平的生鮮物流中心，具備將商品2.5小時配送到店的能力，實現(xiàn)“走進社區(qū)、深入鄉(xiāng)村、貼近生活、打造十分鐘商圈”的目標。2018年公司加快了煙臺臨港綜合物流園項目和萊蕪生鮮加工物流中心項目的建設(shè)，預(yù)計2019年這兩個項目均可部分投入使用；同時公司通過整合維客連鎖的連鎖超市、常溫物流和生鮮物流，改造維客青島物流中心，增強了公司在青島區(qū)域的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，提升了青島地區(qū)市占率；公司還啟動了張家口綜合產(chǎn)業(yè)園項目的規(guī)劃建設(shè)，以打造更強的供應(yīng)鏈平臺。公司商品采購主要采取“生鮮商品基地直供、雜貨商品廠家直采”的模式，2018年公司加快推進全球直采戰(zhàn)略，通過拓寬國際采購渠道提升差異化競爭力。公司通過生鮮加工中心、中央廚房、食品工業(yè)園等發(fā)展提升自有品牌產(chǎn)品的競爭力，2018年公司自有品牌的營收占主營業(yè)務(wù)的收入比例為9.83%，比2017年提升0.87pct。

投資建議

2019年公司在山東地區(qū)堅持區(qū)域密集、城鄉(xiāng)一體、業(yè)態(tài)互補的發(fā)展戰(zhàn)略，進一步促進連鎖網(wǎng)絡(luò)鋪展，同時加強高效的生鮮食品供應(yīng)鏈體系建設(shè)，省內(nèi)擴張和省外拓展同步推進，外延擴張和內(nèi)涵提升雙輪驅(qū)動。我們看好公司通過新店拓展、改造升級、機制變革、優(yōu)化供應(yīng)鏈等措施推動營收穩(wěn)步增長的能力，預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.04/1.21/1.33元，對應(yīng)公司4月22日收盤價26.55元，2019-2021年P(guān)E分別為25.64X/21.91X/19.95X，給予“買入”評級。

存在風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟增速放緩；市場競爭激烈；新區(qū)拓展及新項目投入的不確定性風(fēng)險。