光環(huán)新網(wǎng)(300383)

事件：公司公布2018年報及2019一季報。 2018 年實現(xiàn)收入 60.23 億元，同比增長 47.73%，歸屬母公司凈利潤 6.67 億元，同比增長 53.13%。 2019Q1實現(xiàn)收入 16.29 億元，同比增長 21.84%，歸屬母公司凈利潤 1.95 億元，同比增長 41.41%。

點評：

一、 業(yè)績整體符合預(yù)期， 繼續(xù)高增長趨勢

增長來源于科信盛彩于 2018 年 8 月并表、自身的 IDC 機(jī)柜持續(xù)擴(kuò)張以及光環(huán) AWS 云計算業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

分項來看， 云計算業(yè)務(wù) 2018 年實現(xiàn)收入 43.76 億元，同比增長 52.4%， 云占全年總收入 72.65%； IDC 增值服務(wù)收入 12.92 億元， 同比增長 47.79%。 云計算業(yè)務(wù) 2018 年毛利率 10.8%，較 2017 年提升 0.6 個百分點，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，未來毛利率有望持續(xù)提升。 IDC 業(yè)務(wù) 2018 年毛利率 56.7%，較2017 年提升 1.52 個百分點，主要得益于上架率的持續(xù)提升。

從整體盈利能力看， 公司 2018 年整體毛利率 21.28%，凈利率 11.36%；較2017 年分別提升 0.45、 0.46 個百分點。 2018 年三項費用率為 8.06%，較2017 年下降 0.68 個百分點。 2019Q1 毛利率 22.06%，凈利率 11.55%，整體較 2018 年有所提升。

二、 IDC 布局不斷擴(kuò)張，從一線拓展到京津冀、長三角

公司 IDC 版圖不斷擴(kuò)張。 公司 18 年完成收購科信盛彩，進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心規(guī)模，目前可供運營的機(jī)柜超過 3 萬個，主要分布在北京、上海。 同時公司通過增資、戰(zhàn)略合作等方式布局京津冀地區(qū)、上海及長三角地區(qū) IDC市場。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江蘇昆山園區(qū)等項目處于規(guī)劃中，全部達(dá)產(chǎn)后公司將擁有約 10 萬個機(jī)柜，將成為國內(nèi)第三方 IDC 龍頭。

公司與三河市巖峰公司合作， 分立公司將承接巖峰公司持有的位于三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側(cè)、精工園東側(cè)的 1 宗土地使用權(quán)以及對應(yīng)的 8 處地上房產(chǎn)，除光環(huán)云谷云計算中心一二期外將新建數(shù)據(jù)中心。 房產(chǎn)建筑面積約172500 平米，預(yù)計容納 20000 個機(jī)柜。

攜手電信上海戰(zhàn)略拓展長三角地區(qū)。公司上海嘉定地區(qū) IDC 于 2018 年逐漸上架， 江蘇昆山園區(qū)也在規(guī)劃期， 此次與電信戰(zhàn)略合作將加速公司在長三角地區(qū)的 IDC 擴(kuò)張。另外，與電信展開公有云合作，公司將在云計算領(lǐng)域增加合作伙伴。

三、 云計算業(yè)務(wù)快速發(fā)展，光環(huán)云客戶生態(tài)圈日益豐富

公司報告期內(nèi)成立光環(huán)云，專注于 AWS 服務(wù)在國內(nèi)的營銷與服務(wù)支持，提供包括直銷和渠道銷售 AWS 產(chǎn)品與服務(wù)、 AWS 相關(guān)解決方案與服務(wù)集成、AWS 云生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)支持與推廣等。 截止 2018 年底，光環(huán)云已建立百人營銷團(tuán)隊與數(shù)十家客戶達(dá)成合作意向，并與近 160 家企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作共建 AWS 云生態(tài)。

四、 盈利預(yù)測及估值：

看好公司 IDC 龍頭地位，通過投資、合作方式不斷擴(kuò)張 IDC 版圖，同時云計算業(yè)務(wù)快速發(fā)展。預(yù)計 2019-2021 年凈利潤分別為 9.59、 12.8 和 16.32億元，維持“增持”評級， IDC 龍頭+云計算繼續(xù)重點推薦。

風(fēng)險提示： 云計算不及預(yù)期； IDC 上架低于預(yù)期； 國內(nèi)云計算競爭加??；