立訊精密(002475)

公司發(fā)布19年一季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入90.18億元，同比+66.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.15億元，同比+85.04%；扣非凈利潤5.21億元，同比+108.03%；同時公司預(yù)計(jì)19年H1歸母凈利潤達(dá)到14.04-15.69億元，同比增長70-90%。

評論：

受益于Airpods的需求火爆，公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。19年Q1公司營收歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)高速增長，凈利潤率提升至7.04%（YoY+1.1pct），ROE（加權(quán)）提升至3.63%（YoY+1.09pct）；我們認(rèn)為隨著前兩年公司在大客戶消費(fèi)電子業(yè)務(wù)中的多維拓展，19年公司營收已經(jīng)進(jìn)入了加速增長的收獲階段，Airpods代工、LCP及線性馬達(dá)等業(yè)務(wù)布局已經(jīng)進(jìn)入“份額提升+良率改善”的加速業(yè)績釋放過程中。此外通訊業(yè)務(wù)大客戶導(dǎo)入順利，射頻領(lǐng)域基站濾波器等產(chǎn)品逐步放量。

二季度業(yè)績持續(xù)高增長，全年業(yè)績無憂。公司預(yù)計(jì)19年H1歸母凈利潤達(dá)到14.04-15.69億元（YoY70-90%）。其中二季度歸母凈利潤達(dá)到7.89-9.54億元，環(huán)比增長28%-55%，同比增長60.0%-93.6%，主要增長原因是公司新產(chǎn)品產(chǎn)能和良率的逐步提升；以及脫離春節(jié)因素?cái)_動后開工率的回升。隨著消費(fèi)電子行業(yè)的整體回暖和公司管理效率的持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司19年業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢。

高研發(fā)投入及產(chǎn)能擴(kuò)張保障公司中長期成長動力：公司Q1研發(fā)投入6.88億，同比+68%，固定資產(chǎn)比上年末上升4.36%，持續(xù)高投入為公司未來1-3年業(yè)績持續(xù)高增長奠定扎實(shí)基礎(chǔ)，長期來看，我們認(rèn)為公司以大客戶為核心的多維產(chǎn)品矩陣式拓展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，同時繼續(xù)加強(qiáng)射頻基站、數(shù)據(jù)中心、汽車等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)布局，有望充分攫取5G創(chuàng)新紅利。

盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司一季報展現(xiàn)其多維產(chǎn)品布局下業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁爆發(fā)力，我們看好公司依托精密制造平臺戰(zhàn)略在5G通信、IoT、汽車及創(chuàng)新消費(fèi)電子等新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局及深遠(yuǎn)規(guī)劃，維持預(yù)計(jì)公司19-21年歸母凈利潤為37.2、48.9、64.1億元，考慮到公司精密制造龍頭地位及在5G、汽車及IoT等領(lǐng)域深厚積淀，暫給予公司對應(yīng)2019年35倍PE，維持目標(biāo)價30.8元，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險提示：5G發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；單一大客戶訂單依賴風(fēng)險；汽車和通信業(yè)務(wù)落地進(jìn)度不及預(yù)期。