平安銀行(000001)

業(yè)績總結(jié)： 2019 ] 年一季度平安銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 324.76 億元，同比增長15.9%，較 2018Q4 大幅提升 5.5 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤 74.46億元，同比增長 12.9%；年化加權(quán) ROE 同比提升 0.31 個(gè)百分點(diǎn)至 12.11%，不良貸款率同比下降 0.02 個(gè)百分點(diǎn)至 1.73%。

零售轉(zhuǎn)型效果明顯，息差水平企穩(wěn)回升。 2019Q1 公司信貸投放達(dá) 2.05 萬億，同比增長 16.05%，延續(xù)了較高增速水平。零售貸款同比增長 28%；企業(yè)貸款同比小幅下滑 3%；票據(jù)貼現(xiàn)大幅增長逾兩倍。得益于零售轉(zhuǎn)型效果持續(xù)釋放，公司管理零售客戶資產(chǎn)（ AUM）較去年末增長 17.4%達(dá)到 1.66 萬億元，財(cái)富客戶和私行達(dá)標(biāo)客戶數(shù)量較去年末均實(shí)現(xiàn) 10%以上增長。在息差方面，隨著零售貸款規(guī)模和占比增加，公司生息資產(chǎn)收益率持續(xù)提升， 計(jì)息負(fù)債成本率在 2019 年一季度的寬松利率市場環(huán)境下也進(jìn)一步下降，公司一季凈利差、凈息差同比分別提升 39 個(gè)基點(diǎn)和 28 個(gè)基點(diǎn)，分別達(dá)到 2.44%、 2.53%，穩(wěn)居行業(yè)前列。

整體質(zhì)量改善，零售風(fēng)險(xiǎn)可控。 公司 2019Q1 整體資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良貸款率同比下降 2BP 至 1.73%。其中，對公貸款不良率下降 9BP 至 2.59%；零售貸款受宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行，共債風(fēng)險(xiǎn)上升以及汽車消費(fèi)下滑影響，不良率較 2018 年底小幅提升 3BP 至 1.1%，主要的壓力來自于新一貸（ +14BP）、信用卡（ 2BP）和汽車金融（ +8BP）。公司 2019 年將通過優(yōu)化貸款類產(chǎn)品投放策略，適當(dāng)提高零售信貸投放門檻，推動(dòng)目標(biāo)客群上移來確保零售信貸質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，平安銀行 2019 年一季度繼續(xù)加大不良計(jì)提和處置力度。公司逾期 90 天以上貸款比不良貸款的剪刀差逐季收窄，不良貸款偏離度環(huán)比繼續(xù)下降 1 個(gè)百分點(diǎn)至96%。雖然一季度計(jì)提的信用及資產(chǎn)減值損失同比增長 20.7%至 128.85 億元，但撥備覆蓋率也環(huán)比提升逾 15 個(gè)百分點(diǎn)至 170.6%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力有所增強(qiáng)。

盈利預(yù)測與評級。 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)及資本壓力的緩解，平安銀行逐漸加大對不良資產(chǎn)的確認(rèn)和處置力度，歷史包袱得以出清，撥備壓力的減輕為盈利增長釋放空間，業(yè)績有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)平安銀行 2019-2021 年歸母凈利潤增速分別為 12.4%、 13.8%、 16.5%， EPS 為 1.62 元、 1.85 元、 2.15 元， 給予公司 2019 年 1.2 倍 PB，目標(biāo)價(jià)格 17.3 元/股， 維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)下行或使公司質(zhì)量惡化， 信貸政策調(diào)整或使公司定價(jià)能力減弱