欣旺達(dá)(300207)

事件：公司發(fā)布19Q1業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收46.83億元，同比增長32.49%，歸母凈利潤1.34億元，同比增長15.94%，扣非凈利潤為0.91億元，同比增長19.37%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增加73.79%，基本每股收益0.09元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.45%。

點(diǎn)評：我們重點(diǎn)推薦公司，公司為消費(fèi)電池PACK龍頭，從電池延伸電芯、從消費(fèi)拓展汽車邏輯順暢，推進(jìn)順利。消費(fèi)板塊：PACK持續(xù)受益于電池容量提升產(chǎn)品ASP提升邏輯，消費(fèi)電芯除了A外基本已全線認(rèn)證，中長期看好自供率提升下盈利能力提升；筆記本板塊中長期受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移及市占率提高，動(dòng)力電池板塊公司積極擴(kuò)充PACK及動(dòng)力電芯產(chǎn)能，技術(shù)過硬有望挺進(jìn)動(dòng)力電池第一梯隊(duì)廠商，持續(xù)看好產(chǎn)能釋放及新能源客戶的拓展導(dǎo)入。

PPS戰(zhàn)略推進(jìn)順利，一季度淡季不淡。受益于消費(fèi)類鋰電池板塊增長、電動(dòng)汽車電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速拓展、動(dòng)力電芯生產(chǎn)線建設(shè)順利，公司19Q1實(shí)現(xiàn)營收46.83億元，同比增長32.49%，扣非凈利潤為0.91億元，同比增長19.37%，Q1毛利率15.37%，同比增長3.04pct，環(huán)比下降2.94pct，凈利率2.87%，同比增長0.08pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，Q1研發(fā)費(fèi)用為2.54億元，同比增長126.99%，技術(shù)積累下公司未來有望進(jìn)一步深耕客戶，提高市占率。

19年消費(fèi)電池板塊穩(wěn)步提升，動(dòng)力電池板塊扭虧迎接拐點(diǎn)。PACK受益于大客戶19年新機(jī)電池容量提升，ASP提升，消費(fèi)電芯產(chǎn)能擴(kuò)充，手機(jī)客戶除A客戶以外基本已經(jīng)全線認(rèn)證，預(yù)計(jì)消費(fèi)電芯自給率持續(xù)提升；筆記本板塊，受益于大陸代工轉(zhuǎn)移和大陸終端品牌客戶發(fā)展，19年預(yù)計(jì)將加速進(jìn)入筆記本供應(yīng)鏈；動(dòng)力電池板塊：獲得雷諾大單，積極擴(kuò)產(chǎn)服務(wù)客戶，預(yù)計(jì)2GW產(chǎn)線能夠?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)，后續(xù)2GW新增產(chǎn)能設(shè)備調(diào)試，全年有效產(chǎn)能有望達(dá)到3GW以上，預(yù)計(jì)板塊全年實(shí)現(xiàn)扭虧。公司各業(yè)務(wù)條線維持高增長，基本面持續(xù)向好。

公司消費(fèi)電芯業(yè)務(wù)19年預(yù)計(jì)持續(xù)大幅增長，上游協(xié)同加速。公司18實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電芯出貨量大幅增長，手機(jī)客戶除A都基本已全線認(rèn)證，預(yù)計(jì)19年仍能夠維持大幅增長。除手機(jī)外加速進(jìn)入筆記本供應(yīng)鏈，受益電子行業(yè)向大陸代工轉(zhuǎn)移和大陸終端品牌客戶發(fā)展，PACK和電芯在筆記本市場占有率有望持續(xù)提升，總體行業(yè)空間預(yù)計(jì)與手機(jī)相當(dāng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司19-20年凈利潤為11.13/19.21億元，EPS為0.72/1.24元/股，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、消費(fèi)電子增速放緩