順網(wǎng)科技(300113)

順網(wǎng)深耕網(wǎng)吧場(chǎng)景，累積海量數(shù)據(jù)，建立行業(yè)壁壘

2010 年， 順網(wǎng)科技在深交易上市。 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展， 順網(wǎng)依托網(wǎng)維、計(jì)費(fèi)、安全等軟件在網(wǎng)吧管理軟件市場(chǎng)占有率達(dá)到 70%+，覆蓋 10 萬(wàn)家以上網(wǎng)吧，其大數(shù)據(jù)平臺(tái)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)超過(guò) 6PB，并以 10TB/天的速度遞增。

目前，順網(wǎng)科技主要收入構(gòu)成： 網(wǎng)吧管理軟件、 圍繞網(wǎng)吧流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)（廣告、 Gamelife 等）、游戲業(yè)務(wù)（91Y 等）、展會(huì)（China Joy） 、 網(wǎng)絡(luò)安全、云服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

2018 年網(wǎng)吧數(shù)量小幅下滑，行業(yè)規(guī)?；境制?，行業(yè)效率有提升需求

17&18 年，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及與網(wǎng)吧恢復(fù)審批后的政策紅利衰減，網(wǎng)吧行業(yè)開(kāi)始出清。截至 2018 年 12 月底，我國(guó)網(wǎng)吧實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 706 億元，與 2017 年基本持平，網(wǎng)吧數(shù)量 13.8 萬(wàn)家，相較于 2017 年同比下降 4.2%，小幅出清。 當(dāng)前網(wǎng)吧面臨網(wǎng)絡(luò)帶寬不高、硬件開(kāi)支較大、維護(hù)成本較高、亟需多業(yè)態(tài)發(fā)展等痛點(diǎn)。

云計(jì)算推動(dòng)網(wǎng)吧運(yùn)營(yíng)革命， 5G 時(shí)代邊緣計(jì)算新嘗試

1）邊緣計(jì)算落地垂直場(chǎng)景?！绊樉W(wǎng)云” 實(shí)現(xiàn)網(wǎng)吧存儲(chǔ)服務(wù)器移到邊緣節(jié)點(diǎn)，具備“ 海量空間，萬(wàn)兆帶寬，節(jié)省成本”等優(yōu)勢(shì)。 順網(wǎng)在網(wǎng)吧行業(yè)具有高壁壘，地推能力強(qiáng)優(yōu)勢(shì)， 截至 19Q1，公司已在全國(guó) 42 個(gè)城市建成近百個(gè)節(jié)點(diǎn)，為近千家網(wǎng)吧提供服務(wù)。 下一步，順網(wǎng)將打造“云 PC”， 目標(biāo)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)吧等場(chǎng)景的算力需求由云服務(wù)器集中提供，簡(jiǎn)化網(wǎng)吧主運(yùn)營(yíng)要求。

2）商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)雙贏。 順網(wǎng)云單節(jié)點(diǎn)可為 50KM 范圍提供服務(wù)， 據(jù)我們測(cè)算， 1~2 個(gè)節(jié)點(diǎn)可實(shí)現(xiàn)縣級(jí)市覆蓋，順網(wǎng)云在規(guī)模效應(yīng)下亦可盈利，商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)雙贏。

3） 打開(kāi)新空間。 在我們的假設(shè)下（見(jiàn)正文），未來(lái)“順網(wǎng)云”及“云 PC”針對(duì)網(wǎng)吧垂直場(chǎng)景的空間可達(dá)百億。 云服務(wù)有利于公司引領(lǐng)行業(yè)變革，強(qiáng)化網(wǎng)吧入口價(jià)值， 領(lǐng)先家庭、移動(dòng)場(chǎng)景率先推廣云游戲。 在網(wǎng)吧場(chǎng)景基礎(chǔ)上，還可以拓展社區(qū)、 學(xué)校等場(chǎng)景， 與 5G 結(jié)合更具潛力， 打開(kāi)順網(wǎng)成長(zhǎng)空間。

投資建議： 當(dāng)前，公司股價(jià)與 17 年員工持股計(jì)劃價(jià)格（19.5 元/股）相近，公司計(jì)劃以不超過(guò) 20 元/股回購(gòu)公司股票，回購(gòu)金額為 2.5～5 億元，目前已回購(gòu) 1.4 億元。 我們預(yù)計(jì)公司 19~21 年歸母凈利潤(rùn) 5.52/6.73/7.94 億，對(duì)應(yīng) EPS 0.79/0.97/1.14 元，同比增速為 72%/22%/18% ，對(duì)應(yīng)估值為25x/20x/17x， 參照可比公司 19 年平均 41XPE，給予公司 19 年 35X 目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 27.65 元，首次覆蓋予以買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司云服務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期， 浮云所在游戲細(xì)分行業(yè)可能面臨的監(jiān)管壓力，廣告主投放意愿降低。