金風科技(002202)

事件： 金風科技發(fā)布 2019 年一季度報告。

風電行業(yè)加快搶裝，收入高速增長，靜候低價訂單釋放。 公司 2019 年 Q1實現(xiàn)收入 53.96 億元，同比增長 39.8%， 實現(xiàn)綜合毛利潤 14.36 億元，同比增長 26.6%， 實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 2.29 億元，同比下滑 4.6%。從毛利率來看， 隨著低價訂單的釋放，公司 2019 年 Q1 毛利率降至 26.6%，同比下滑 9.4pcts。

持續(xù)改善在手風場結構， 一季度風資源較差，風電利用小時數(shù)同比下滑。2019 年 Q1 公司自營風電場權益裝機容量為 4.722GW，同比增加 0.291GW。其中 34%集中在西北地區(qū)，同比去年下滑 7pcts； 22%集中在華東和南都地區(qū)，同比增長 5pcts。 權益在建項目規(guī)模為 1.552GW， 且 60%集中在南方和華東等消納較好的地方。 但是由于一季度全國風資源較差，一季度全國風電利用小時數(shù)同比下降 36 小時至 556 小時，公司利用小時數(shù)下降至 537 小時，同比下滑 53 小時。

中標烏蘭察布 1.3GW 風機訂單，國內龍頭地位明顯。 根據(jù)國家電投內蒙古公司烏蘭察布風電基地一期 600 萬千瓦示范項目中標結果，金風科技為第二標段中標企業(yè)， 中標容量為 1.3GW，主要中標機型為 4.5-5.6MW 機型。 公司研發(fā)實力雄厚， 在風機功率和風機選型種類上均領先于其他廠商。 隨著后續(xù)國內風電大基地的陸續(xù)啟動，公司領先優(yōu)勢或將繼續(xù)擴大。 同時風場規(guī)?；兄诮档惋L場整體開發(fā)成本，風機批量化出貨有助于降低風機的生產(chǎn)成本，實現(xiàn)降本增效。

2019 年風電政策即將落地， 已核準項目搶裝仍是近兩年主旋律。 2019 年 4月 12 日，國家能源局發(fā)布了《關于 2019 年風電、光伏發(fā)電建設管理有關要求的通知（征求意見稿）》， 《征求意見稿》 建議核準過期或在核準有效期內未實質性開工的項目全面轉向競價或平價，核準已開工項目可以選擇保持原有電價。 4 月 16 日，國家發(fā)改委價格司組織召開了“ 2019 年風電上網(wǎng)電價政策討論會”。 2019 年風電上網(wǎng)標桿電價預計整體下調 5-6 分/kwh 并建議 2018 年底前核準的風電項目必須在 2020 年底前完成并網(wǎng)工作。 根據(jù)彭博新能源統(tǒng)計，約有 88GW 項目在 2018 年之前核準未并網(wǎng)，這部分項目或將加快建設進程，努力在 2020 年底前完成并網(wǎng)。

業(yè)績預測：預計公司 2019-2021 年實現(xiàn)收入 385.93/469.66/510.42 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤 33.78/39.64/48.86 億元，同比增長 5%/17.3%/23.3%，對應 PE14.1/12.0/9.7 倍。

風險提示： 風電政策不明確，新增裝機不達預期；風機價格戰(zhàn)繼續(xù)，公司風機業(yè)務毛利率承壓。