陽(yáng)泉煤業(yè)(600348)

事件： 2019 年 4 月 27 日，公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)報(bào)告稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 5.29 億元，較上年同期增 5.65%；營(yíng)業(yè)收入為 80.89 億元，較上年同期增 0.53%。

點(diǎn)評(píng)

一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期： 2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.29 億元，同比增長(zhǎng) 5.65%，環(huán)比下降 6.63%。 一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率 18.33%，同比提高 0.24 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降 5.04 個(gè)百分點(diǎn)。

一季度煤炭業(yè)務(wù)量升價(jià)減，毛利率基本持平： 一季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量 1015 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 11.29%，環(huán)比增長(zhǎng) 1.81%。實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)量 1796萬(wàn)噸，同比增加 5.96%，環(huán)比增長(zhǎng) 8.26%。測(cè)算噸煤收入為 409.85 元/噸，同比下降 7.16%，環(huán)比下降 7.67%。銷(xiāo)售成本方面，測(cè)算噸煤成本為 340.3 元/噸，同比下降 7.27%，環(huán)比下降 7.67%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率為16.97%，較去年同期升高 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。

三費(fèi)下降明顯： 2019 年一季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用、 管理費(fèi)用以及銷(xiāo)售費(fèi)用分別為 0.55 億元、 2.59 億元以及 0.97 億元，分別同比下降 26.02%、2.11%以及 33.91%。一季度期間費(fèi)用率為 5.12%，同比下降 0.96 個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能有望擴(kuò)張： 據(jù)公告， 陽(yáng)泉礦區(qū)溫家莊煤礦改擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)獲得批復(fù)，溫家莊礦產(chǎn)能將從 90 萬(wàn)噸/年改擴(kuò)建至 500 萬(wàn)噸/年， 配套擴(kuò)建選煤廠。項(xiàng)目總投資 39.14 億元（不含礦業(yè)權(quán)費(fèi)）。 改擴(kuò)建完成后可貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量。

山西國(guó)改有望加速：據(jù)山西日?qǐng)?bào)報(bào)道， 4 月 15 日山西省深化國(guó)有企業(yè)改革大會(huì)召開(kāi)，山西省委書(shū)記駱惠寧強(qiáng)調(diào)，“要善于用好用活上市公司，今年要大力實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)整體上市、新股上市兩個(gè)“零的突破”，現(xiàn)有上市公司要加強(qiáng)市值管理，逐步提升資產(chǎn)證券化率”。公司做為集團(tuán)唯一煤炭上市公司，有望受益于山西國(guó)改。

投資建議： 預(yù)計(jì) 2019-2021 年公司歸母凈利為 21.42/22.00/24.03，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.89/0.91/1.00 元/股。考慮煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 8.01 元，折合 9 倍 PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，成本下降不及預(yù)期