樂普醫(yī)療(300003)

公司公布2019年一季報(bào)：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收18.78億元（+30.81%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.83億元（+92.22%），扣非后歸屬凈利潤4.16億元（+39.71%）。

平安觀點(diǎn)：

Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主業(yè)保持高速增長：

公司2019Q1收入端增長30.81%，維持良好態(tài)勢。其中醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)收入8.35億元（+20.98%），一如既往增長穩(wěn)??；藥品板塊中原料藥業(yè)務(wù)因國內(nèi)總產(chǎn)能收縮，市場需求十分旺盛，實(shí)現(xiàn)收入1.85億元（+86.94%），制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.95億元（+35.21%）。

2019Q1整體毛利率為73.75%（+1.21PP），銷售費(fèi)用率為26.09%（+0.30PP），管理費(fèi)用率8.41%（-0.33PP），研發(fā)費(fèi)用率5.79%（+0.23PP）。

公司2019Q1因君實(shí)生物股份的轉(zhuǎn)讓和重估以及新東港的并表比例提升，公司歸屬凈利潤增長顯著快于收入。但即使剔除以上因素，公司主業(yè)利潤增長也在34%以上，表現(xiàn)十分亮眼。

可吸收支架上市銷售，豐富研發(fā)管線保障中長期成長驅(qū)動：

公司劃時代的產(chǎn)品生物可吸收冠脈支架NeoVas在2月獲批，3月即實(shí)現(xiàn)銷售2785.47萬元。NeoVas的安全性已經(jīng)過三年臨床隨訪驗(yàn)證，再加上公司積極進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣工作，產(chǎn)品的市場認(rèn)知度已經(jīng)較高。預(yù)計(jì)在未來3年中能夠?qū)崿F(xiàn)快速放量。

公司產(chǎn)品層次明確，更多心血管相關(guān)仿制藥在一致性評價中，上市放量后為公司未來數(shù)年帶來可觀現(xiàn)金流；創(chuàng)新藥物方面，三代胰島素、免疫抑制劑、溶瘤病毒等產(chǎn)品均有布局，從而保障公司中期和長期的成長驅(qū)動力。

維持“強(qiáng)烈推薦”評級：公司自心血管器械起家，現(xiàn)已初步實(shí)現(xiàn)器械+藥物+服務(wù)+綜合的閉環(huán)架構(gòu)，格局宏達(dá)，具有平臺價值。器械內(nèi)部迭代向中、高端發(fā)展；藥品通過一致性評價洗牌機(jī)會實(shí)現(xiàn)放量，后續(xù)管線豐富；服務(wù)正構(gòu)建全國范圍的診療與檢測網(wǎng)點(diǎn)，并帶動移動醫(yī)療發(fā)展。維持2019-2021年EPS為0.92、1.22、1.57元的預(yù)測，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）產(chǎn)品降價風(fēng)險(xiǎn)：高值耗材產(chǎn)品是醫(yī)療降價的重點(diǎn)領(lǐng)域，若降價幅度超預(yù)期可能影響公司增長速度；

（2）產(chǎn)品推廣不及預(yù)期：若公司新推出產(chǎn)品不能充分融入平臺實(shí)現(xiàn)快速放量，會對業(yè)績增長造成負(fù)面影響；

（3）產(chǎn)品臨床/上市/招標(biāo)不及預(yù)期：公司多個產(chǎn)品在研發(fā)或推廣階段，若臨床/上市/招標(biāo)結(jié)果不及預(yù)期，可能減弱公司后續(xù)增長動能。