佳發(fā)教育(300559)

公司動態(tài)事項

公司發(fā)布2019Q1季報， Q1實現(xiàn)營收7523萬元，同增88.18%，歸屬凈利潤1565萬元，同增110.54%。

事項點評

業(yè)績符合預期， Q1 標考&智慧教育收入雙高增， 期間費用率同比大幅下降

2019Q1 公司實現(xiàn)營收 7523 萬元，同增 88.18%， 繼續(xù)高速增長， 主要系隨著國家教育標準化考點進行新一輪建設， 市場需求量增加，公司核心的標考設備業(yè)務重回增長快車道，同時新高考改革逐步實施帶動了公司智慧教育系列產(chǎn)品銷售，公司兩大業(yè)務收入雙雙高增。 季度毛利率為 52.8%，同比下降 6.2pct。 銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別-3.7pct/-4.6pct/-9.6pct/+0.6pct 至 12.1%/12.5%/7.7%/-0.2%， 期間費用率合計同比下降 17.2pct， 規(guī)模效應顯現(xiàn)、運營效率提升。 Q1 歸屬凈利潤為 1565 萬元，同增 110.6%，凈利率同比提高 2.2pct 至 20.8%。 Q1是公司的傳統(tǒng)淡季， 16-18Q1 盈利分別占全年的 9.7%/2.4%/6.0%。 隨著銷售規(guī)模擴大，公司季度現(xiàn)金流有所改善， Q1 現(xiàn)金收入 9943 萬元，同增 282.28%， Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出 599 萬元，較去年同期減少2401 萬元，現(xiàn)金流改善明顯。

標考業(yè)務進入建設新周期， 新高考推動智慧教育產(chǎn)品加速落地新一輪標考建設特點包括（1） 應用場景縱向延伸， 前批標考主要用于高考， 現(xiàn)向學業(yè)水平考試、中考等場景延伸， 市場空間翻倍增長。（2）從單系統(tǒng)建設到“一個平臺+N 個子系統(tǒng)” 共建， 客單價從 3000 元左右提升至 8000-10000 元左右。 公司目前是國內(nèi)標考建設龍頭， 標考設備覆蓋了全國 30 多萬間教室，市占率達 60%以上。 隨著標考進入建設新周期，公司作為龍頭有望依據(jù)產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢等率先受益。同時，新高考改革在全國各大省份相繼開展， 對走班排課、生涯規(guī)劃、綜合評價等系統(tǒng)需求上升， 公司適時推出“云巔” 智慧教育產(chǎn)品匹配新高考需求， 2018 年已覆蓋 300 所學校， 計劃 2019/2020 年分別覆蓋1300/5000 所。 憑借在標考市場中建立起來的渠道資源，公司加速智慧教育產(chǎn)品推廣， 成功拓展至河南、重慶、山東、內(nèi)蒙、 四川等 13個省份， 規(guī)模放量，創(chuàng)造未來業(yè)績新增點。

投資建議

維 持 盈 利 預 測 ， 預 計 公 司 2019-2021 年 歸 屬 凈 利 潤 分 別 為1.88/2.85/3.81/億元，對應 EPS 分別為 0.70/1.07/1.43 元/股（公司于 4月 19 日進行每 10 股轉增 9 股，總股本增至 2.66 億股），對應 PE 分別為 33/21/16 倍（按 2019/4/26 收盤價計算）。公司是標考信息化龍頭，市占率 60%， 渠道優(yōu)勢突出； 進軍智慧教育， 打造業(yè)績新增點， 延續(xù)高增態(tài)勢。 在教育信息化 2.0 和新高考改革驅動下，教育信息化進入新一輪的景氣周期， 具有深厚渠道布局和完整產(chǎn)品體系的企業(yè)有望脫穎而出，看好公司作為龍頭的發(fā)展?jié)摿Α?維持“增持” 評級。

風險提示

教育經(jīng)費支出下滑風險、教育信息化推進不及預期、 市場競爭加劇風險、 應收賬款回收風險、 人員流失風險等