中公教育(002607)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

公司發(fā)布2019Q1季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.12億元，同增61.93%，歸屬凈利潤(rùn)1.06億元，去年同期虧損5194萬(wàn)元。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

Q1營(yíng)收維持高增，淡季實(shí)現(xiàn)正盈利，預(yù)收款大增127%2019Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.12億元，同增61.93%，維持高增態(tài)勢(shì)。季度毛利率為58.3%，同比提高3.1pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-5.9pct/-6.0pct/-2.7pct/+1.9pct至22.1%/16.9%/8.3%/2.9%，隨著公司市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，品牌優(yōu)勢(shì)突出降低獲客成本，經(jīng)營(yíng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升管理效率、降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，公司銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率明顯下降；期末公司短期借款余額為19.67億元，較去年末增加了3.60億元，報(bào)告期內(nèi)利息費(fèi)用為2308萬(wàn)元。Q1公司取得投資收益3222萬(wàn)元，主要為定期存款收益。Q1歸屬凈利潤(rùn)為1.06億元，去年同期則虧損5194萬(wàn)元，收入端持續(xù)高增，疊加降本控費(fèi)有效，公司盈利能力不斷增強(qiáng)，Q1凈利率達(dá)到8.1%。Q1現(xiàn)金收入37.88億元，同增27.22%，收現(xiàn)比高達(dá)2.89，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.23億元，同增17.95%，凈現(xiàn)比高達(dá)22.82，主要系預(yù)收款大幅增長(zhǎng)。截止季度末公司賬面預(yù)收款項(xiàng)余額為43.60億元，較去年末增加24.40億元，增幅高達(dá)127.08%，隨著預(yù)收款逐步確認(rèn)為收入，預(yù)計(jì)公司收入仍可維持高速增長(zhǎng)。

多維度不斷加深護(hù)城河，職教龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

第一，重研發(fā)與教學(xué)，公司在業(yè)內(nèi)率先采用自主研發(fā)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過(guò)千人，率先培養(yǎng)專(zhuān)職師資，全職教師團(tuán)隊(duì)近萬(wàn)人，積累了豐富的研發(fā)、教學(xué)經(jīng)驗(yàn)。第二，全品類(lèi)，不斷深化優(yōu)勢(shì)的公考、事業(yè)單位、教師招錄等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出協(xié)議課程提升客單價(jià)，積極拓展IT、會(huì)計(jì)、考研等新領(lǐng)域，持續(xù)探索新賽道，開(kāi)創(chuàng)中高端職業(yè)教育全品類(lèi)市場(chǎng)。第三，強(qiáng)渠道，2018年末在全國(guó)建有701個(gè)直營(yíng)校區(qū)，同增27.22%，完成319個(gè)地級(jí)市的100%覆蓋，未來(lái)進(jìn)一步向縣城下沉，加大網(wǎng)絡(luò)布局。第四，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷加大對(duì)科技基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)團(tuán)隊(duì)的投入，提升垂直一體化的快速響應(yīng)能力，持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)效率。

投資建議

維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬凈利潤(rùn)分別為16.64/24.38/30.47億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.40/0.49元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為47/32/25倍（按2019/4/26收盤(pán)價(jià)計(jì)算）。公司是國(guó)內(nèi)職業(yè)教育龍頭，行業(yè)層面享受政策紅利，自身層面受益于重研發(fā)教學(xué)、全品類(lèi)、強(qiáng)渠道和經(jīng)營(yíng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，運(yùn)營(yíng)效率提升，護(hù)城河加深。我們看好在政策利好和自身實(shí)力背景下公司作為職教龍頭的長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

招生人數(shù)放緩風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策趨嚴(yán)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等。