鳳凰傳媒(601928)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

1、公司公布了2018年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收117.89億元，同比增長6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.25億元，同比增長13.63%。

2、公司發(fā)布2018年度利潤分配方案，擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股利人民幣3.0元（含稅）。

3、公司公布了2019年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收23.50億元，同比增長14.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.22億元，同比增長20.85%。

事項(xiàng)點(diǎn)評

剝離低效的印刷業(yè)務(wù)，提高分紅率回饋股東公司業(yè)績持續(xù)小幅增長。受紙張價(jià)格上漲等因素影響，毛利率小幅下滑1.61pct至36.3%。公司期間費(fèi)用率23.82%，同比減少2.58pct，期間費(fèi)用率降低一方面是由于公司積極貫徹了降本增效的經(jīng)營策略，加強(qiáng)了對費(fèi)用預(yù)算的控制力度，從而減少了無效費(fèi)用的消耗。另一方面，公司當(dāng)期資金量和結(jié)構(gòu)性存款收益率的上升使得利息收入有所增長。為進(jìn)一步優(yōu)化公司的盈利能力，公司向母公司平價(jià)出售了常年處于虧損狀態(tài)的印刷業(yè)務(wù)，回籠現(xiàn)金4.16億元。公司還對并購上海慕和、美國童書時(shí)形成的商譽(yù)計(jì)提了約4000萬元的減值準(zhǔn)備，輕裝上陣，為后續(xù)業(yè)績提升掃清了障礙。為了更好地回饋股東，公司本年度的分紅率出現(xiàn)了較大幅度的提升，分紅率達(dá)57.62%。以公告日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)股息率達(dá)3.7%。2019Q1，公司業(yè)績維持良好的增長態(tài)勢，收入、凈利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

出版業(yè)務(wù)：重新取得人教社教材代理權(quán)，一般圖書碼洋占有率達(dá)3.03%

在教材教輔的出版方面，公司部分自有版權(quán)的教材同樣受到了義務(wù)教育三科教材統(tǒng)編統(tǒng)用的沖擊，開始逐漸退出市場。為了應(yīng)對這一不利因素，公司全面恢復(fù)了與人教社中斷了十年之久的教材租型、教輔代理協(xié)議，成為了人教社在江蘇市場唯一的代理單位，從而對沖了三科教材新政帶來的不利影響。2018年，公司教材教輔租型業(yè)務(wù)的銷售碼洋同比大幅增長80.96%。自編教材教輔的銷售碼洋在相對不利的市場環(huán)境下仍取得了碼洋同比增長15.88%的良好成績。一般圖書出版方面，公司一般圖書銷售碼洋實(shí)現(xiàn)同比增長39.73%，零售市場碼洋占有率達(dá)3.03%，在國內(nèi)出版集團(tuán)中排名第3位，其中，實(shí)體店渠道排名第2位，網(wǎng)店渠道排名第4位。從圖書的類別上看，公司在文學(xué)、傳記、生活、教輔等類別表現(xiàn)較為突出。

發(fā)行業(yè)務(wù)：手握兩省教材發(fā)行資質(zhì)，發(fā)行集團(tuán)運(yùn)營效率進(jìn)一步提升

鳳凰傳媒是在眾多地方出版集團(tuán)中較為少見的，同時(shí)具備兩省教材發(fā)行資質(zhì)的單位，也是江蘇、海南兩省中唯一一家具備教材發(fā)行資質(zhì)的公司。公司從2017年起對旗下發(fā)行集團(tuán)施行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，通過組織機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化工作提升了發(fā)行集團(tuán)的運(yùn)營效率。2018年公司中小學(xué)教材發(fā)行、教輔征訂的生均碼洋和總量均實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長；全年電商銷售碼洋6.6億元，同比上年翻番；確立了全國館配行業(yè)的標(biāo)桿地位，全年銷售碼洋超5億元；教育裝備業(yè)務(wù)取得突破，全年中標(biāo)金額3.52億元。

盈利預(yù)測與估值

公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運(yùn)營效率提升、國內(nèi)在校生人數(shù)增長、紙價(jià)高位回落等因素將共同推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)較快增長。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬于母公司股東凈利潤分別為15.54億元、17.19億元和19.01億元；EPS分別為0.61元、0.68元和0.75元，對應(yīng)PE為13.31、12.02和10.87倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；參與政府招標(biāo)失敗