皖能電力(000543)

事件：1）公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.16億，同比增長(zhǎng)9.90%；歸母凈利潤(rùn)為5.56億，同比增長(zhǎng)321.24%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.69億，同比增長(zhǎng)202.20%。2）公司發(fā)布2019年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.09億，同比增長(zhǎng)36.49%；歸母凈利潤(rùn)為1.47億，同比增長(zhǎng)71.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.45億，同比增長(zhǎng)81.49%。

發(fā)電量增速高于全國(guó)及省內(nèi)水平，疊加投資收益共同助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：1）根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年全社會(huì)用電量6.84萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.5%；其中安徽省2018年全社會(huì)用電量達(dá)2135.1億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%，增速位居華東地區(qū)第一。公司作為安徽省火電龍頭公司，2018年實(shí)發(fā)電量300億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.13%，增速高于全國(guó)及省內(nèi)水平，機(jī)組發(fā)電利用小時(shí)同比增加159小時(shí)。2）2018年，公司對(duì)阜陽(yáng)華潤(rùn)進(jìn)行增資，持有阜陽(yáng)華潤(rùn)股份比例由40%提升至56.36%，在合并層面對(duì)原持股比例按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生了1.76億元投資收益。因此自身發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)+投資收益，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.16億，同比增長(zhǎng)9.90%；歸母凈利潤(rùn)為5.56億，同比增長(zhǎng)321.24%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.69億，同比增長(zhǎng)202.20%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。

發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)+煤炭?jī)r(jià)格下行，一季報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)：2019年一季度，全國(guó)全社會(huì)用電量16795億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%；規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量12658億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.0％。其中安徽省一季度用電量增速為11.1%，高于全國(guó)水平。同時(shí)，2019年一季度安徽省電煤價(jià)格指數(shù)為592.90，同比下降8.55%，發(fā)電量增長(zhǎng)+燃料成本下降，公司一季度業(yè)績(jī)延續(xù)良好表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.09億，同比增長(zhǎng)36.49%；歸母凈利潤(rùn)為1.47億，同比增長(zhǎng)71.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.45億，同比增長(zhǎng)81.49%。

神皖能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，有望增厚公司ROE水平：4月18日，公司公告發(fā)行股份購(gòu)買神皖能源24%股權(quán)事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)批文，同時(shí)，公司以現(xiàn)金方式購(gòu)買皖能集團(tuán)持有的神皖能源25%股權(quán)。目前神皖能源裝機(jī)規(guī)模為592萬(wàn)千瓦，收購(gòu)?fù)瓿珊鬄楣驹黾訖?quán)益裝機(jī)規(guī)模290.08萬(wàn)千瓦，占比公司原有權(quán)益裝機(jī)規(guī)模為44%。2016-2018H1神皖能源ROE分別為11.30%、4.98%、3.93%，均高于皖能電力同期水平（ROE分別為8.83%、1.25%、1.43%），資產(chǎn)注入后，將有望提升公司盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.72、11.85、12.61億元；EPS分別為0.54、0.66、0.70元，對(duì)應(yīng)PE分別為9、8、7倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行降低用電需求、煤炭?jī)r(jià)格上行、上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)等