長信科技(300088)

投資要點(diǎn)：

一季報(bào)：營業(yè)收入 16.57 億元，同比下降 4.15%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 2.14 億元，同比增長28.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.70 億元，同比增長 20.19%。

由于手機(jī)模組業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變，降低營收額、提升毛利與凈利。 由于中小尺寸手機(jī)顯示模組全貼合業(yè)務(wù)結(jié)算模式變化所致，即由先前單獨(dú)的 Buy And Sell 模式變?yōu)?Buy And Sell 模式和代收加工費(fèi)模式并存，并且代收加工費(fèi)模式的占比提升，因此 2019Q1 營收額同比下降 4.15%，同時(shí)前五大客戶營收額從去年同期 8.7 億元下降至 6.1 億元。由于業(yè)務(wù)模式改變，2019Q1 毛利率達(dá) 21%，環(huán)比上升 7.6pct，同比上升 6.8pct。

2019 年業(yè)績成長將呈前低后高。 長信科技當(dāng)前業(yè)務(wù)成長主要依賴于玻璃減薄業(yè)務(wù)及模組。可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目順利發(fā)行，智能可穿戴 OLED 項(xiàng)目按照北美旗艦電子消費(fèi)品客戶要求如期進(jìn)展，新業(yè)務(wù)將于年中進(jìn)入量產(chǎn)，因此今年季度增速將呈現(xiàn)前低后高走勢。

獨(dú)供多款旗艦機(jī)全面屏模組，德普特電子業(yè)務(wù)進(jìn)入上升通道。 公司已經(jīng)成為 HOV、小米、Sharp、等手機(jī)主要供應(yīng)商，子公司德普特 70%業(yè)務(wù)來自于華為、小米、 OPPO 品牌。小米 MIX 2S、華為 P20/Mate20、 OPPOA 系列等 LCD 全面屏模組均為長信科技獨(dú)供。

卡位高端車載顯示與觸控。 車載公共事業(yè)群包括蕪湖第二/第五事業(yè)部、江西贛州科技全資子公司，加大車載用低反射率觸控 Sensor 和車載使用大尺寸觸控顯示一體化模組的研發(fā)，已進(jìn)入特斯拉、福特、大眾、比亞迪等高端客戶前裝業(yè)務(wù)，利潤率持續(xù)提升，發(fā)展前景廣播。

柔性 OLED 模組項(xiàng)目進(jìn)展順利。2018 上半年長信科技 OLED 用 ITO 導(dǎo)電玻璃、硬質(zhì) OLED高端減薄產(chǎn)品、硬質(zhì) OLED 顯示模組貼合產(chǎn)品均已成功打入高端市場并獲得國內(nèi)外大客戶的一致認(rèn)可，目前可折疊柔性 oled 觸控 sensor 項(xiàng)目已研發(fā)成功。柔性 OLED 可穿戴顯示模組項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)于 2019 年 7 月份量產(chǎn)。 新項(xiàng)目方面，長信科技已成功研制出搭載在柔性可折疊顯示屏上的柔性觸控 sensor，已取得國際某終端大客戶認(rèn)證且很快進(jìn)入量產(chǎn)。

維持盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)。 一季度凈利潤 1.7 億位于業(yè)績預(yù)告 1.68-1.78 億元區(qū)間，符合預(yù)期。 維持 2019/20 年歸母凈利潤預(yù)測 9.4/11.6 億元，新增 2021 年凈利潤預(yù)期 14.1億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 2019 年 PE 15X，處于較低估值水平，維持買入評(píng)級(jí)。