美亞柏科(300188)

一季度收入快速增長，毛利率下降與人工費用增長影響業(yè)績

2019年一季度實現(xiàn)營收2.47億元（+33.53%），歸母凈利潤-1429.70萬元（-376.29%），扣非歸母凈利潤-1714.99萬元（-809.20%）。公司業(yè)績符合預期，處于業(yè)績預告區(qū)間中部。雖然公司收入較上年同期增長較快，但公司一季度銷售收入占全年收入的比重較低，由于去年公司人員儲備增加，導致一季度公司人員人工等費用較上年同期有較大幅度增長，且公司增加了訂單硬件比重，毛利率有所下降，故一季度公司歸屬上市公司股東凈利潤出現(xiàn)虧損。

大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務快速拓展，項目形態(tài)變化影響毛利率屬常態(tài)

公司收入占比約30%的大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務由于產(chǎn)業(yè)地位及市場規(guī)模的不斷擴大，市場已由二三線向省部市級拓展，項目形態(tài)已逐漸由軟件產(chǎn)品向整體解決方案、軟硬件一體化模式轉變。為爭取更高的市場份額，而增加硬件比重，導致該業(yè)務毛利率下降，符合公司業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，有利于業(yè)務持續(xù)拓展。

為滿足戰(zhàn)略發(fā)展需要2018年擴大招聘，持續(xù)研發(fā)投入保持競爭力

2018年末，公司員工總數(shù)達2996人，同比增長25.78%，其中，母公司在職員工數(shù)量同比增長55.85%，達1613人，主要子公司在職員工數(shù)量保持穩(wěn)定。研發(fā)費用方面，2019Q1較去年同期增加49.07%，主要是由于為保持市場競爭力持續(xù)加大各產(chǎn)品線研發(fā)投入所致，研發(fā)投入的中長期回報值得期待。

央企成為公司實際控制人，發(fā)展戰(zhàn)略高度協(xié)同

近日，公司獲得央企入股，國投智能已成為公司實控人。國投智能是央企國家開發(fā)投資集團的全資子公司，是國投在互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資平臺?？刂茩嘧兏?，現(xiàn)有公司團隊持續(xù)開展管理。仍超過30%比例的管理層持股以及約占股本2.08%的股權激勵將保持公司管理層和骨干員工的積極性。

風險提示：電子取證、大數(shù)據(jù)等業(yè)務低于預期；研發(fā)效率低于預期。

投資建議：維持“買入”評級。

預計2019-2021年歸母凈利潤3.43/4.56/5.97億元，同比增速13/33/31%；攤薄EPS=0.43/0.57/0.75元，當前股價對應PE=47/41/31x。公司人員與研發(fā)儲備充分，央企控股進一步提升綜合競爭實力，維持“買入”評級。