環(huán)旭電子(601231)

投資要點：

一季報：2019Q1營收76.7億元，同比增長23%；歸母凈利潤2.23億元，同比增長19%。

毛利微降、管理費用及研發(fā)費用上升，毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元，同比增長23%，較2018Q4營收增速19.83%有所上升，較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入占比提高，因此毛利率9.9%，同比下滑近0.4%。由于期間費用同比增長較高，期間費用在營收的比重上升0.36%，達到7.65%，造成了第一季度扣費后的凈利潤為1.27億元，較去年同期的1.5億元減少2837萬，同比下降18.20%。

單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加，實現非經常損益9568萬元，較去年同期3142萬元同比增長204.51%，對于第一季度的凈利潤貢獻較大。

從AppleWatch到Airpods，環(huán)旭受益于高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測，延續(xù)智能進階之路。隨著Airpods設計微型化，環(huán)旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組制造。環(huán)旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均占據主要份額。

加深多產業(yè)鏈、全球化布局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處于產能儲備期，全球布局策略明朗化，預計將于明后年進一步提升市場服務能力，以爭取更多市場份額。1）配合消費電子客戶建立新產線。2）2019年2月，與高通子公司簽訂合資協(xié)議，擬在巴西投資設立合資公司，為研發(fā)、制造具有多合一功能的SiP模塊產品，應用于智能手機、物聯網等相關設備；3月發(fā)布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環(huán)旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3）與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子于2019年3月在昆山登記成立，致力于生產安全可控服務器產品。4）工業(yè)類產品，在墨西哥就近建立生產據點，服務新客戶。5）汽車電子，公司在美洲、亞洲已有據點，在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月，全資孫公司收購收購位于波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.，加快全球化EMS工廠布局。6）深圳、昆山擴產旨在服務非SiP客戶。

維持盈利預測，維持增持評級。2019Q1業(yè)績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母凈利潤預測14.3/15.3/18.3億元，當前股價對應2019年PE21倍，看好公司SiP封裝業(yè)務發(fā)展及盈利能力提升，維持增持評級。