弘亞數(shù)控(002833)

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，各產(chǎn)品毛利率水平均有提升： 公司披露 2018 年度報(bào)告和 2019 年一季度報(bào)告。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 11.94 億元，同比上升 45.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 2.70 億元，同比增長(zhǎng)15.31%，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 37.05%，同比下降 1.34 個(gè)百分比，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率水平具有提升，封邊機(jī)、加工中心、裁板鋸、數(shù)控鉆業(yè)務(wù)毛利率分別為 49.73%、 24.39%、 28.40%、26.26%，分別同比上升 0.37%、 8.28%、 1.07%、 2.15%。期間費(fèi)用方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為 3.41%，同比上升 2.21 個(gè)百分比；管理費(fèi)用率為5.24%，同比上升 0.55 個(gè)百分比；研發(fā)費(fèi)用為 2.86%，同比上升 1.42個(gè)百分比；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 0.05%，同比上升 0.13 個(gè)百分比。 期間費(fèi)用率 合 計(jì) 為 11.56% ， 同 比 上 升 4.30 個(gè) 百 分 比 ， 系 公 司 收 購(gòu)MASTERWOOD 公司各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。公司 2018 年資產(chǎn)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備 2256.64 萬(wàn)元。公司披露 2018 年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.00 元。 2019Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.89億元，同比增長(zhǎng) 15.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 7639.14萬(wàn)元，同比上升 8.18%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。

主營(yíng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，產(chǎn)品自動(dòng)化水平提高： 2018 年，公司的高端數(shù)控家具機(jī)械裝備銷(xiāo)售額增長(zhǎng)穩(wěn)定，各系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入漲幅明顯。封邊機(jī)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 5.12 億元，同比增長(zhǎng) 19.18%，占總營(yíng)收比 42.83%。加工中心實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2.32 億元，同比增長(zhǎng) 401.11%，占總營(yíng)收比19.40%；裁板鋸實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2.08 億元，同比增長(zhǎng) 16.73%，占總營(yíng)收比 17.42%；數(shù)控鉆實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 1.81 億元，同比增長(zhǎng) 55.55%，占總營(yíng)收比 15.17%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，裁板鋸、數(shù)控鉆、加工中心產(chǎn)品收入占比合計(jì)超 50%，公司產(chǎn)品自動(dòng)化水平逐年提升。據(jù)悉，公司已儲(chǔ)備一定量的大客戶訂單，為滿足大客戶需求，公司產(chǎn)品向柔性化和定制化方向發(fā)展，大客戶訂單的占比提升空間廣闊。。

研發(fā)投入力度加大，產(chǎn)品線得到拓展： 公司 2018 年研發(fā)投入達(dá) 4,598.53萬(wàn)元，同比上升 45.38%；研發(fā)人員數(shù)量占比達(dá) 20.28%，同比增加 9.34個(gè)百分比。 2019 年，公司的研發(fā)重點(diǎn)在高速柔性規(guī)方封邊生產(chǎn)線、通過(guò)式數(shù)控鉆、高速重型復(fù)合加工中心等項(xiàng)目。近三年，公司自主研發(fā)的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占總營(yíng)收比達(dá) 80%，核心技術(shù)的產(chǎn)品化率高，核心產(chǎn)品得到不斷升級(jí)。同時(shí)，公司 2018 年推出雙鉆包五面數(shù)控鉆、雙鉆包六面數(shù)控鉆、四主軸雙工位加工中心、數(shù)控鉆孔中心連線、精密重型雙端封邊機(jī)連線等多款新型數(shù)控產(chǎn)品，產(chǎn)品線不斷豐富，助力公司可持續(xù)發(fā)展。

并購(gòu) MASTERWOOD 公司，積極邁進(jìn)海外市場(chǎng): 2018 年，公司全資子公司香港弘亞以 1596.27 萬(wàn)歐元收購(gòu)了意大利 MASTERWOOD 的75%股權(quán)。 MASTERWOOD 主要從事高端數(shù)控機(jī)械研發(fā)生產(chǎn)，擁有自行裝配生產(chǎn)高性能核心數(shù)控組件的技術(shù)，能有效補(bǔ)充公司數(shù)控加工中心及自動(dòng)化聯(lián)結(jié)領(lǐng)域的技術(shù)短板；具其銷(xiāo)售模式與公司相同，公司得益于 MASTERWOOD 廣闊的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境外收入為 3.71 億元，占總營(yíng)收比 31.03%；產(chǎn)品出口至意大利、澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭等歐洲、美洲及東南亞 50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

投資建議： 我們預(yù)測(cè) 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 2.4 元、 2.9 元和3.5 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 18 倍、 15 倍和 12 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期； 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。