華測(cè)檢測(cè)(300012)

年度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，一季度凈利潤(rùn)扭虧為盈： 2018 年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.8 億元，較上年同期增長(zhǎng) 26.56%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.7億元，較上年同期增長(zhǎng) 101.63%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 6.84 億元，同比增長(zhǎng) 95.77%。同時(shí)， 2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.66 億元，同比增長(zhǎng) 26.23%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 0.45億元，同比增長(zhǎng) 286.93%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.27 億元，同比增長(zhǎng) 47.18%。 相比上年，2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧為盈主要有以下兩個(gè)原因：一是公司整體平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)， 精細(xì)化管理推動(dòng)降本增效成效明顯，經(jīng)營(yíng)效益不斷提升， 規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；二是公司一季度收到多項(xiàng)政府補(bǔ)助， 非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響額達(dá) 1,740 萬(wàn)元。

精細(xì)化管理顯成效，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)： 檢測(cè)行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司前期主要目標(biāo)是擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)公司品牌和公信力。上市至今，公司依靠資本市場(chǎng)及自身的力量，擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)檢測(cè)行業(yè)的第一梯隊(duì)，競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升。 2018 年公司將重心轉(zhuǎn)移到精細(xì)化管理，通過(guò)改變考核機(jī)制、強(qiáng)化投資管理、加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)室協(xié)同、提升效率指標(biāo)、加強(qiáng)現(xiàn)金流管控等方面，提升公司的整體運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比翻倍增長(zhǎng)。

宏觀政策推動(dòng)疊加市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，中標(biāo)多個(gè)政府項(xiàng)目： 受益于國(guó)家宏觀政策推動(dòng)及檢測(cè)市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司環(huán)境檢測(cè)、食品檢測(cè)、汽車(chē)檢測(cè)、計(jì)量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)的增速較快， CRO 業(yè)務(wù)在 2018 年呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入較同期大幅增長(zhǎng)， 市場(chǎng)份額逐步提高，中標(biāo)多個(gè)政府項(xiàng)目。 2018年， 公司成功中標(biāo)中國(guó)環(huán)境檢測(cè)總站國(guó)家環(huán)境空氣檢測(cè)網(wǎng)城市環(huán)境空氣自動(dòng)監(jiān)測(cè)站運(yùn)行維護(hù)項(xiàng)目、 深圳市市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會(huì) 2018 年食用農(nóng)產(chǎn)品定量檢測(cè)抽檢項(xiàng)目、 2018 年食品安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)抽檢項(xiàng)目、福田羅湖區(qū)食品快檢車(chē)及快檢室運(yùn)營(yíng)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目、 北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)“登機(jī)橋液壓油年度監(jiān)測(cè)項(xiàng)目” 和天津市 2018 年車(chē)用乙醇汽油抽檢項(xiàng)目等項(xiàng)目。

股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，調(diào)動(dòng)員工積極性： 2018 年，公司分別實(shí)施和審議通過(guò)了《第二期員工持股計(jì)劃》和《 2018 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，籌集資金 1999.19 萬(wàn)元，并向 38 名激勵(lì)對(duì)象授予了 2065 萬(wàn)份股票期權(quán)。近期，公司又公告了《 2019 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，擬向 9 名激勵(lì)對(duì)象授予 470萬(wàn)份股票期權(quán)。采用員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相結(jié)合的方式，實(shí)現(xiàn)了股東、公司和員工利益的一致，進(jìn)一步完善了公司治理結(jié)構(gòu)，健全公司長(zhǎng)期、有效的激勵(lì)約束機(jī)制；倡導(dǎo)公司與員工共同持續(xù)發(fā)展的理念，有效調(diào)動(dòng)員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，兼顧公司長(zhǎng)期利益和近期利益，促進(jìn)公司持續(xù)、健康的發(fā)展。

投資建議： 我們預(yù)測(cè) 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 0.2 元、 0.3 元和 0.4元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 42 倍、 33 倍和 27 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)； 并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。