航天發(fā)展(000547)

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20日，公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.16億元，同比增長41.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元，同比增長59.34%。

點(diǎn)評

內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，營收凈利獲較快增長

2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.16億元，同比增長41.15%，營收增長的主要驅(qū)動(dòng)因素為南京長峰、仿真公司、歐地安、重慶金美等各子公司營收的內(nèi)生增長，尤其是南京長峰子公司江蘇大洋營收增速較高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元，同比增長59.34%，利潤增長的主要驅(qū)動(dòng)因素為南京長峰、仿真公司、歐地安利潤的內(nèi)生增長以及外延并購銳安科技、壹進(jìn)制和航天開元帶來的外延增長。

公司未來仍將進(jìn)一步進(jìn)行外延并購，完善產(chǎn)業(yè)布局。一是網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，積極推進(jìn)對銳安科技股權(quán)的收購，盡快取得銳安科技的控制權(quán)，推動(dòng)設(shè)立航天科工網(wǎng)絡(luò)信息安全研究院，統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊整體發(fā)展，利用航天科工優(yōu)勢創(chuàng)建網(wǎng)信安全產(chǎn)業(yè)國家隊(duì)；二是微系統(tǒng)領(lǐng)域，加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，積極推進(jìn)射頻微系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)線建設(shè)，形成系統(tǒng)方案解決能力，構(gòu)建具有行業(yè)影響力的產(chǎn)業(yè)板塊。

國內(nèi)電子藍(lán)軍龍頭，充分受益于實(shí)戰(zhàn)化練兵帶來的需求增長

報(bào)告期內(nèi)，公司電子藍(lán)軍業(yè)務(wù)取得重大突破，順利完成某型輻射源系統(tǒng)交付，成功中標(biāo)軍方電子特性模擬設(shè)備研制項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固在內(nèi)場仿真、有源靶標(biāo)等領(lǐng)域的市場優(yōu)勢；深入開展藍(lán)軍對抗體系建設(shè)方案論證和項(xiàng)目爭取工作，成為系統(tǒng)總體單位，核心競爭能力得到大幅提升。

實(shí)戰(zhàn)化練兵提升復(fù)雜戰(zhàn)場環(huán)境構(gòu)建需求，對電子藍(lán)軍需求日趨增加。公司子公司南京長峰作為電子藍(lán)軍領(lǐng)域龍頭將充分受益于實(shí)戰(zhàn)化練兵帶來需求增長，預(yù)計(jì)電子藍(lán)軍業(yè)務(wù)未來仍將保持較快增長。

收購銳安科技等三家公司股權(quán)，打造網(wǎng)絡(luò)安全國家隊(duì)

公司在2018年完成對銳安科技43.34%股權(quán)、壹進(jìn)制100%和航天開元100%股權(quán)的收購，初步完成網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊布局。銳安科技主營業(yè)務(wù)包括信息安全、政府和企業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)兩大板塊，壹進(jìn)制主營業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)連續(xù)性管理類軟件開發(fā)，航天開元主要從事電子政務(wù)領(lǐng)域。三家公司優(yōu)勢互補(bǔ)，共同打造網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域國家隊(duì)。

公司未來將立足國家網(wǎng)絡(luò)安全需求，重點(diǎn)以公安部網(wǎng)絡(luò)安全需求為牽引，同步輻射軍隊(duì)、大型企業(yè)集團(tuán)等單位，打造具備網(wǎng)絡(luò)安全部分細(xì)分領(lǐng)域核心技術(shù)的國內(nèi)一流網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)供應(yīng)商。未來幾年內(nèi)行業(yè)內(nèi)將誕生數(shù)千億元市場規(guī)模，并隨著5G和人工智能技術(shù)發(fā)展不斷增長，公安大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)可視化、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、電子政務(wù)等相關(guān)市場將進(jìn)入快速發(fā)展期。

微系統(tǒng)公司高起點(diǎn)建設(shè)，蓄勢待發(fā)

報(bào)告期內(nèi)，公司聯(lián)合航天科工集團(tuán)下屬單位投資10億設(shè)立微系統(tǒng)技術(shù)公司。公司微系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展取得良好開端，初步形成系統(tǒng)級芯片、組件和復(fù)雜微系統(tǒng)的自主研發(fā)能力，打造高密度寬帶多頻收發(fā)微系統(tǒng)等典型產(chǎn)品，為用戶單位提供一體化解決方案，受到多家用戶單位的認(rèn)可并達(dá)成合作。

未來，公司將按照集團(tuán)公司戰(zhàn)略部署，積極承擔(dān)集團(tuán)公司內(nèi)部項(xiàng)目，為電子產(chǎn)品的微小型化、芯片化、射頻綜合化、電子集成化提供支撐，快速形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的典型產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，奠定行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢；另外，公司將積極探索5G通信、衛(wèi)星通訊、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域需求，研制并生產(chǎn)射頻芯片、器件、組件及復(fù)雜微系統(tǒng)。公司通過發(fā)展新一代微系統(tǒng)技術(shù)，服務(wù)于集團(tuán)公司轉(zhuǎn)型升級，同時(shí)積極拓展外部市場，力爭樹立行業(yè)領(lǐng)先地位。

航天科工集團(tuán)持股比例偏低，不排除通過增持或注入資產(chǎn)的方式提升對公司的控制力

公司控股股東為航天科工集團(tuán)，目前持股比例為8.99%，防御院、航天科工資產(chǎn)管理公司、晨光創(chuàng)投、航信基金為航天科工集團(tuán)關(guān)聯(lián)方。目前，航天科工集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方持股比例為20.89%，未來不排除通過增持或注入集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)的方式增強(qiáng)對航天發(fā)展的控制力。

盈利預(yù)測與投資建議：航天科工新產(chǎn)業(yè)平臺地位優(yōu)勢顯著，三大新興維持“買入”評級

公司電子藍(lán)軍、網(wǎng)絡(luò)安全與微系統(tǒng)三大新產(chǎn)業(yè)快速推進(jìn)，業(yè)績保持較高增速，發(fā)展前景廣闊；軍用通信與電磁安防兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)地位突出，有望持續(xù)穩(wěn)定增長；作為航天科工集團(tuán)重要的資本運(yùn)作平臺，集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。預(yù)計(jì)公司2019年至2021年的歸母凈利潤分別為5.67、6.79、8.23億元，同比增長分別為26.44%、19.75%、21.26%，相應(yīng)19至21年EPS分別為0.35、0.42、0.51元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31、26、21倍，維持“買入”評級。