新鋼股份(600782)

事件：

公司發(fā)布2018年年報(bào)：2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利570億元、59.05億元，同比增幅14.0%、89.8%?；久抗墒找鏋?.85元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元。

2018年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況：公司全年實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)銷量888萬(wàn)噸、891萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.83%、5.26%，銷量創(chuàng)歷史新高，其中主要產(chǎn)品冷軋、熱軋實(shí)現(xiàn)銷售175.78萬(wàn)噸、712.25萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi)，公司完成生鐵903.56萬(wàn)噸、鋼893.17萬(wàn)噸、鋼材坯843.54萬(wàn)噸，同比分別增產(chǎn)3.99%、4.43%、5.18%。盈利能力方面，主要產(chǎn)品卷板（冷軋、熱軋）、厚板、中板、線材等毛利率為18.52%、25.41%、15.62%、15.91%、24.47%，分別較上年提高4.62pct.、5.11pct、9.39pct、8.08pct、5.51pct，公司綜合毛利率提升3.42pct.至14.39%。2018年全年公司噸鋼售價(jià)、噸鋼成本、噸鋼凈利分別為4269元/噸、3511元/噸、757元/噸，同比上升451元/噸、195元/噸、256元/噸。

成本削減情況及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額66.4億元并創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營(yíng)管控方面，2018年三費(fèi)及研發(fā)合計(jì)營(yíng)收占比較上年下降0.3pct.至2.2%，屬行業(yè)較優(yōu)水平。負(fù)債率較年初下降5.1pct.至53.1%，去杠桿效果較為顯著。

“供需雙強(qiáng)”，2019年盈利或好于預(yù)期。因2018年末大宗商品價(jià)格普跌，需求轉(zhuǎn)弱及限產(chǎn)有所放松，年初市場(chǎng)對(duì)2019年鋼鐵行業(yè)走勢(shì)表現(xiàn)出供給松、需求弱，價(jià)格隨PMI持續(xù)下行悲觀預(yù)期。但節(jié)后下游需求整體呈現(xiàn)良好的韌性，基建投資隨積極財(cái)政反彈確定，地產(chǎn)施工竣工加快、一、二線銷售也出現(xiàn)回暖，制造業(yè)中汽車(chē)對(duì)鋼材需求逐步企穩(wěn)回升、家電保持較好韌性、工程機(jī)械對(duì)鋼材的需求則維持較高景氣，總體看行業(yè)走勢(shì)是“供需雙強(qiáng)”。雖然行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格難回去年三季度高點(diǎn)，但一季度經(jīng)濟(jì)回暖超預(yù)期，下游需求均表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，二季度往后鋼企盈利或好于市場(chǎng)預(yù)期。

維持增持評(píng)級(jí)。公司費(fèi)用控制良好、盈利能力出色，自發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)后、成本還有下行空間。暫不考慮自發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為1.28/1.29/1.30元、對(duì)應(yīng)PE4.16/4.15/4.12倍，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走低，下游需求不及預(yù)期；主要產(chǎn)品原材料鐵礦石價(jià)格大幅走高；自發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)滯后。