壽仙谷(603896)

公司發(fā)布2019年一季度報告。

投資要點(diǎn)

多點(diǎn)開花助力主營業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長

報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長30.79%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.38億元，同比增長17.54%，剔除2018年限制性股票激勵計(jì)劃股份支付費(fèi)用后的扣非后凈利潤為0.53億元，同比增長67.05%，繼續(xù)保持快速增長。公司堅(jiān)持“名藥、名醫(yī)、名店”經(jīng)營模式不動搖，全力以赴、做深做細(xì)做精做穩(wěn)傳統(tǒng)市場；把電子商務(wù)作為公司銷售增長的強(qiáng)力引擎，不斷提升網(wǎng)絡(luò)交易規(guī)模與服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)電子商務(wù)部的跨越式發(fā)展；籌建公司精品事業(yè)部、壽仙谷大健康俱樂部，有效開發(fā)壽仙谷高端禮品市場。同時公司加強(qiáng)與權(quán)威醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作，聯(lián)合開展去壁靈芝孢子粉等產(chǎn)品在腫瘤治療、增強(qiáng)免疫、改善睡眠等方面的臨床試驗(yàn)與應(yīng)用；高度重視臨床應(yīng)用案例收集，確保案例收集的完整性及相關(guān)資料的準(zhǔn)確性，為市場營銷提供科學(xué)、可靠、強(qiáng)有力的科技支撐。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，優(yōu)勢地位逐步確立

報告期內(nèi)公司領(lǐng)銜制定的ISO國際標(biāo)準(zhǔn)《中醫(yī)藥-靈芝》、《中醫(yī)藥-鐵皮石斛》分別在2018年12月、2019年2月正式發(fā)布。領(lǐng)銜制定的《靈芝》國家標(biāo)準(zhǔn)正在順利推進(jìn)，參與制定的國家標(biāo)準(zhǔn)《西洋參分等質(zhì)量》、《紅參分等質(zhì)量》、《生曬參分等質(zhì)量》已經(jīng)頒布實(shí)施。近幾年來我國在大力發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的同時，對中藥材質(zhì)量的要求也逐步趨嚴(yán)，公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢明顯，在未來中藥質(zhì)量升級的過程中將逐步確立行業(yè)優(yōu)勢地位。

研發(fā)進(jìn)展順利，儲備品種豐富

我們一直認(rèn)為公司是稀缺的研發(fā)型中藥企業(yè)，報告期內(nèi)公司研發(fā)力度不斷加大，“黃芪桂枝五物湯”等5個經(jīng)典名方開發(fā)順利，并形成報告資料進(jìn)入準(zhǔn)備申報階段；抗癌新藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究穩(wěn)步推進(jìn)。靈芝和靈芝孢子粉產(chǎn)品藥理、藥效及臨床研究不斷深化；靈芝總?cè)啤⒔g股藍(lán)總皂苷、荷葉堿提取純化工藝研究取得新進(jìn)展；完成靈芝、菊花、南方紅豆杉、絞股藍(lán)等配方顆粒工藝研究。特醫(yī)食品全營養(yǎng)配方粉中試成功，完成糖尿病、腫瘤病人特醫(yī)食品試制。完成“維生素C咀嚼片”等12款備案制保健食品開發(fā)，截至目前，其中6款已取得保健食品備案批件。未來公司產(chǎn)品將不斷豐富，經(jīng)營結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

盈利預(yù)測及估值

我們認(rèn)為公司所處中藥飲片行業(yè)未來空間巨大，公司研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)秀，上市后制約公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸及產(chǎn)品營銷問題將得到解決，公司有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)2019-2021年公司銷售收入分別為6.60億元，8.25億元，9.96億元，同比增長分別為29.13%,24.94%%,20.80%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.22億元，1.44億元，1.68億元，同比增長分別為13.77%，17.76%，16.63%。EPS為0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股，對應(yīng)PE分別為47倍，40倍，34倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

原料種植過程中遭遇自然災(zāi)害導(dǎo)致減產(chǎn)的風(fēng)險。

如果國家對中藥質(zhì)量監(jiān)管力度不足，則公司優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的產(chǎn)品在終端與同類產(chǎn)品的競爭中將處于劣勢的風(fēng)險。

終端銷售拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。