中環(huán)股份(002129)

2019年一季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，歸母凈利潤(rùn)為1.88億元

公司發(fā)布2019年一季報(bào)：2019一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.23億元（YOY+36.45%），歸母凈利潤(rùn)1.88億元（YOY+50.15%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.35億元（YOY+34.98%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.69億元，（YOY+40.53%），毛利率15.93%，環(huán)比提升2.17pct。我們看好公司光伏硅片龍頭穩(wěn)固，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，業(yè)績(jī)彈性大。公司硅片價(jià)格上漲，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)分別為12.51、18.09和23.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45、0.65和0.85元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

盈利能力不斷提升，硅片產(chǎn)能擴(kuò)張加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)：

隨著光伏政策調(diào)整，行業(yè)單晶化進(jìn)程加速，在新的供需格局下，公司發(fā)揮單晶產(chǎn)品議價(jià)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)嚴(yán)格成本控制、有效實(shí)施精益化管理，有效降低了經(jīng)營(yíng)成本，持續(xù)保持盈利能力。公司重點(diǎn)在內(nèi)蒙古地區(qū)擴(kuò)張光伏材料產(chǎn)能，四期及四期改造項(xiàng)目已全部達(dá)產(chǎn)，2018年末整體太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料年產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到25GW以上，后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)內(nèi)蒙古地區(qū)晶體制造基地超越設(shè)計(jì)產(chǎn)能到30GW。2019年3月，公司與呼和浩特市人民政府就共同投資建設(shè)“中環(huán)五期25GW單晶硅項(xiàng)目”達(dá)成合作事宜，總投資約90億元，建成達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將達(dá)到25GW，屆時(shí)“中環(huán)產(chǎn)業(yè)園”單晶硅年產(chǎn)能將超過(guò)50GW。此外，江蘇10GW鉆石線切割超薄硅片項(xiàng)目已建設(shè)完成，全面進(jìn)入提產(chǎn)達(dá)量運(yùn)營(yíng)期。

半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能陸續(xù)釋放，擴(kuò)大半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售規(guī)模：

公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片的龍頭，2018年天津中環(huán)已經(jīng)形成30萬(wàn)片/月的8寸拋光片產(chǎn)能。公司2017年攜手晶盛機(jī)電、無(wú)錫市政府投資200億元建設(shè)8英寸、12英寸的拋光片，無(wú)錫新建設(shè)產(chǎn)線預(yù)計(jì)2019年中逐步釋放產(chǎn)能。在半導(dǎo)體器件方面，公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)印刷法GPP玻璃鈍化芯片新工藝已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司與揚(yáng)杰科技合作，打造中環(huán)揚(yáng)杰分立器件封裝基地，以更節(jié)能環(huán)保、綜合成本更低的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)半導(dǎo)體分立器件制造和封裝制造的完善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期；半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；產(chǎn)品價(jià)格下降。