精測(cè)電子(300567)

2018年業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，2019年Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期：

公司發(fā)布2018年以及2019年Q1財(cái)報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.90億元（+55.24%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元（+73.09%）。2019年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.51億元（+119.11%），歸母凈利潤(rùn)0.81億元（+65.35%），位于Q1業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)，符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)面板檢測(cè)設(shè)備龍頭，2019年有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.16（+44.0%）/5.70（+36.9%）/7.41（+30.1%）億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E分別為31/23/18倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

三大業(yè)務(wù)助力高成長(zhǎng)，持續(xù)推新品保證未來(lái)3年成長(zhǎng)：

公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)自于：其一，AOI系統(tǒng)。2018年AOI實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元（+35.73%），毛利率大幅改善至48.32%（+12.44pct）。目前，公司在后段AOI檢測(cè)系統(tǒng)方面已經(jīng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，中、前段AOI的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷增強(qiáng)，份額有望不斷提升；其二，OLED檢測(cè)系統(tǒng)大規(guī)模放量。2018年OLED檢測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元（+923.60%），我們認(rèn)為公司在OLED檢測(cè)系統(tǒng)方面具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，2019年OLED檢測(cè)系統(tǒng)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；其三、公司平板顯示自動(dòng)化設(shè)備，2018年?duì)I收2.65億元（+193.33%）。此外，憑借在平板顯示檢測(cè)領(lǐng)域“光、機(jī)、電、算、軟”的垂直整合能力以及持續(xù)的技術(shù)積累，公司2018年推出了三大新產(chǎn)品（cellAOI、Demura、GAMMATUNNING），有望為公司帶來(lái)10-15億的市場(chǎng)空間，未來(lái)三年成長(zhǎng)性可期。

進(jìn)入半導(dǎo)體與新能源產(chǎn)業(yè)，多方位布局新賽道：

半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司不斷完善在半導(dǎo)體檢測(cè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，通過(guò)自主構(gòu)建研發(fā)團(tuán)隊(duì)及海外并購(gòu)引入國(guó)產(chǎn)化等手段，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體測(cè)試的技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)化；而新能源方面，公司通過(guò)內(nèi)部獨(dú)立出來(lái)，短期內(nèi)目標(biāo)是多出樣機(jī)，今年有望做成一個(gè)單獨(dú)的收入分類。半導(dǎo)體和新能源市場(chǎng)空間巨大，根據(jù)我們的測(cè)算數(shù)據(jù)，僅國(guó)內(nèi)已經(jīng)公布的半導(dǎo)體產(chǎn)線投資金額將超過(guò)1000億美元，對(duì)應(yīng)的半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)72億美元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游面板、半導(dǎo)體投資放緩風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)